家家悦(603708)

公司1H2018营收同比增长11.84%，归母净利润同比增长35.63%

8月14日晚，公司公布2018年半年报，1H2018实现营收62.27亿元，同比增长11.84%，实现归母净利润1.94亿元，折合成全面摊薄EPS为0.41元，同比增长35.63%，实现扣非归母净利润1.85亿元，同比增长29.20%。1H2018公司业绩超预期，主要原因包括：1）营收增速高于预期，1H2018公司同店营收增速为3.87%，净增门店27家，2）毛利率上升0.57个百分点，期间费用率上升0.19个百分点。

1H2018毛利率上升0.57个百分点，期间费用率上升0.19个百分点

1H2018公司新开门店28家（大卖场5家，综合超市13家，宝宝悦8家，便利店2家），另将青岛维客9家门店纳入合并报表范围，关闭门店10家。截至二季度末，公司共经营门店702家，其中大卖场99家、社区综合超市295家、农村综合超市236家。1H2018公司综合毛利率为21.47%，较上年同期上升0.57个百分点。1H2018公司期间费用率为17.24%，较上年同期上升0.19个百分点，其中，销售费用率为15.37%，较上年同期下降0.26个百分点，管理费用率为2.25%，较上年同期上升0.40个百分点，主要原因是商品损耗核算口径调整、职工薪酬增长。

以经营生鲜为特色，销售模式以自营为主，激励机制不断完善

公司的主营业务为超市连锁经营，以大卖场和综合超市为业态主体，以经营生鲜为特色。公司物流设施完善，建有3处常温物流中心、5处生鲜物流中心，已投入运营的自有物流中心总建筑面积约19万平方米。公司门店的商品销售模式以自营为主，自营商品销售收入占商业收入的90%以上。公司已有89家门店试点合伙人制度，激励机制不断完善。

上调盈利预测，维持“增持”评级

我们认为公司生鲜特色突出，开店速度提升，区域优势不断增强。公司1H2018业绩超预期，我们上调对公司2018-2020年EPS的预测，分别为0.81/0.89/0.97元（之前为0.76/0.84/0.90元），维持“增持”评级。

风险提示：经营区域较为集中，租金上涨导致费用增加。