环旭电子(601231)

投资要点：

事件： 公司 2018 年上半年实现营业收入 128.05 亿元，较上年同期 128.92 亿元减少 0.87亿元，同比下降 0.67%。归属上市公司股东的净利润 3.92 亿，同比下滑 29.48%；扣非后净利润为 3.86 亿元，较 2017 年上半年 4.47 亿元下降 13.63%。

环比营收上扬。 2Q 实现营业收入 65.79 亿元，较 2017Q2 64.22 亿元同比增长 2.45%，环比 2018Q1 62.26 亿元增长 5.67%。 7 月份合并营业收入为 23.88 亿元， 同比增长20.23%， 较 6 月环比增长 9.35%。

受行业淡季影响， 通讯产品营收下降。 上半年，通讯类产品营收下降较多；工业类和电脑类产品的营收收入同比增加，使得公司整体营收保持稳定。

1H 毛利率下滑 1pct， 全年有望回升。 毛利率也受到行业淡季产能利用率不足及汇率变动的不利影响有所降低， 上半年毛利率 10.5%， 同比下滑 1pct。 全年看来， 随着消费电子产品良率提升以及存储、工业、汽车等新产品量产， 毛利率水平有望回归并提升。

汇兑损益影响财务费用率季度波动。 受汇率先降后升影响， 汇率对现金及现金等价物影响季度相抵， 1H 确认 127.6 万元。 1Q 财务费用为 4281 万元， 2Q 财务费用 -4877 万元。

公允价值变动收益由正转负。 本期公允价值变动收益-1.78 亿元，较上期减少 2.42 亿元，主要系金融资产评价损失所致。

加深产能全球化布局，期待 2019 年回报。 在产能方面， 公司欧洲、美洲、国内合资厂均处于产能储备期，全球布局策略明朗化，预计将于明后年进一步提升市场服务能力，以争取更多市场份额。主要有以下布局： 1）配合消费电子客户建立新产线。 2）与高通签订合作备忘录， 今年有望就共研的新产品设立合资公司。 3） 与中科曙光合资成立子公司， 致力于生产安全可控服务器产品。 4）工业类产品， 在墨西哥就近建立生产据点，服务新客户。 5）汽车电子，公司在美洲、亚洲已有据点，在欧洲建设据点以更好服务当地客户。 6）深圳、昆山扩产旨在服务非 SiP 客户。

维持盈利预测，维持“增持”评级。 中报营收基本符合预期，受金融资产公允价值变动影响净利润低于预期， 由于公允价值存在不确定性，暂时维持 2018/2019/2020 年收入预测324/355/397 亿元，净利润预测 15/19/22 亿元，当前股价对应 2018 PE 仅 13 倍，维持增持评级。