皖维高新(600063)

事件：

公司发布2018年半年度报告。上半年公司实现营收27.97亿元，同比增30.14%；实现归母净利润8802.72万元，同比增20.17%。其中Q2实现营收15.88亿元，同比增31.79%；实现归母净利6639.98万元，同比增44.15%。

投资要点：

上半年公司营收及利润均上涨的主要原因有以下几方面：（ 1）蒙维二期10万吨特种PVA今年Q1已实现满负荷生产， 上半年公司PVA实现营收9.27亿元， 同比增21.92%， 毛利率同比提升1.05pct至20.45%；（ 2）蒙维年初技改过后，综合能耗大幅降低，提高PVA产品的利润率， 上半年蒙维科技实现归母净利润5473.14万元， 去年同期实现3124.44万元；（ 3）广维得到有效减亏。 2018年上半年公司广维基地亏损1639.9万元， 去年同期亏损2516.9万元。

聚乙烯醇为公司利润弹性点， 持续关注行业格局改善

公司是国内PVA行业的龙头企业， 随着蒙维二期项目全面建成投产，公司PVA产能达到35万吨/年， 有效产能市占率达40%以上， 从公司业务结构来看， PVA也是公司最主要的营收及利润来源， 2018H公司PVA业务营收、毛利分别占公司总营收、总毛利的33.16%、 40.57%， 因此公司未来利润弹性将主要来自PVA产品的价值提升。 目前国内聚乙烯醇行业名义产能124.6万吨， 行业经过多年洗牌， 实际有效产能已缩减至80万吨左右， 并且形成以皖维、中国石化、内蒙双欣、宁夏大地为PVA主要供应商的供应格局； 从国内需求来看， 年实际消费量60万吨左右， 供需处于弱平衡状态。考虑到PVA产品下游应用的巨大潜力， 如生物可降解膜、偏光片、 PVB膜等，需求端将为PVA行业创造持续的边际贡献， 将有助于PVA行业格局的进一步改善。

盈利预测及评级

考虑到目前国内聚乙烯醇行业竞争格局的不断修复，聚乙烯醇产品的盈利能力将得到提升，预计公司 2018 年~2020 年 EPS 分别 0.13 元、 0.15 元、 0.18元，对应 PE 分别为 22X、 18X、 15X，维持“推荐”评级。

风险提示

原材料价格及汇率波动大；下游需求弱