*ST安泰(600408)

事件： 公司发布 2018 年半年报。其中，公司 2018 年上半年实现营业收入 38.81 亿元，同比增长 52.98%；实现归母净利润 4.47 亿元，同比增长 767.16%；实现扣非归母净利 2.39 亿元，同比增 401.83%。

点评：

公司上半年业绩大幅改善，主因主营业务改善、 债务重组豁免相关费用以及收回逾期经营性欠款冲回坏账： 据公告，公司 2018 年二季度实现主营收入 21.16 亿元，同比增 50.50%，环比增 19.82 %；实现主营成本 18.92 亿元，同比增 34.85%，环比增 21.13%；归母净利实现 4.08亿元，同比增 2247.37%，环比增 946.15%。除了主营业务改善因素之外，公司二季度和上半年归母净利大幅改善的原因为债务重组豁免相关费用以及收回逾期经营性欠款冲回坏账。其中， 在报告期内公司控股子公司宏安焦化与奥合银行完成债务重组，豁免的贷款本金及利息、罚息、费用和开支等共计 3,926.82 万美元，折合人民币 2.49 亿元，计入公司 2018 年半年度营业外收入。 公司在报告期内收回关联方部分逾期经营性欠款，冲回坏账准备 1.41 亿元，并冲减当期资产减值损失 1.24亿元。此外，公司二季度实现扣非归母净利 2.19 亿元，同比增 999.22%。

公司上半年焦炭业务量价齐升，贡献业绩： 我们认为受益下游需求良好和焦化行业去产能双因素叠加，公司焦炭业务上半年同比改善明显。 据公告，公司 2018 年上半年焦炭生产 101.90 万吨，同比增 18.46%；销量 99.96 万吨，同比增 18.76%；焦炭二季度生产 50.97 万吨，同比增15.17%，环比增 16.97%，销量 8.81 万吨，同比增 30.71%，环比增 7.44%。焦炭上半年平均售价 1701.68 元/吨，同比增 18.47%； 二季度平均售价1635.74 元/吨，同比增 13.56%，环比降 8.14%。

受益下游需求良好，公司钢铁业务上半年明显改善： 我们认为由于下游需求良好以及行业供给端收缩等因素，公司钢铁业务上半年实现量价齐升。 其中，据公告， 公司 2018 年上半年 H 型钢产品产量 54.12万吨，同比增 52.32%，销量 52.81 万吨，同比增 47.27%。公司二季度H 型钢产品产量 29.13 万吨，同比增 47.12%，环比增 16.57%，销量 29.53万吨，同比增 47.43%，环比增 26.85%； H 型钢产品 18 年上半年平均售价 3397.08 元/吨，同比增 22.31%；二季度平均售价 3464.33 元/吨，同比增 27.09%，环比增 4.60%。

投资建议： 增持-A 投资评级， 6 个月目标价 3.00 元。我们预计公司2018 年-2020 年的收入增速分别为 55%、 15%、 1%，净利润增速分别为-456.1%(扭亏)、 -19.6%、 2.8%，折合 EPS 分别为 1.00/0.80/0.82元/股；首次给予增持-A 的投资评级， 6 个月目标价为 3.00 元，相当于 2018 年 3 倍的动态市盈率。

风险提示： 焦炭价格大幅下跌，钢铁价格大幅下跌，焦煤价格大幅上涨