三棵树(603737)

收入增长31.6%，净利润增长46.3%，EPS为0.44元/股

公司2018年H1实现营业收入13.26亿元，同比增长31.6%，实现利润总额0.73亿元，同比增长48.2%，实现归母净利润0.59亿元，同比增长46.3%，EPS为0.44元/股；其中上半年摊销股权激励费用0.16元，不考虑股权激励影响，扣非净利润0.54亿元，同比增长162.2%。Q2单季度实现营业收入9.37亿元，同比增长39.4%，实现归母净利润0.67亿元，同比增长25.7%。

工程端放量助推收入增长，成本费用管控进一步加强

2018年H1公司实现工程墙面漆销量11.8万吨，同比增长39%，销售收入6.3亿元，同比增长34.6%，占营业总收入比重48.6%，平均单价5.34元/千克，同比微降1.96%；实现家装墙面漆销量4.25万吨，同比微降1.8%，销售收入3.4亿元，同比增长5.4%，占营业总收入比重26.3%，平均单价8.05元/千克，同比增长8.02%。2018年H1公司综合毛利率为41.06%，同比提高0.79个百分点，期间费用率为33.96%，同比降低1.84个百分点，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降0.62、0.77和0.45个百分点。

产能扩张持续加码，为未来增长提供保障

2017年公司分别与安徽明光市、河北博野县、莆田市签订投资协议建设生产基地，现均已进入施工前期准备阶段；2018年1月与四川邛崃市人民政府签订协议，拟建设四川生产基地三期项目，进一步布局保温材料、防水卷材等产品，目前正处于建设实施阶段。未来随着新建产能逐步释放，有望进一步提升公司市场份额，为未来业绩增长提供有力保障。

家装+工程双轮驱动，成长能力持续凸显，维持“买入”评级

作为国内领先的涂料企业，公司工程+家装齐发力，成长能力持续凸显：工程端方面，继续加强与大型房企的合作，扩大市场影响力，报告期已与国内10强地产中9家建立战略合作关系；家装方面，新增“马上住”服务授权网点221家，成交单数从去年同期的0.37万单大幅增加至1.78万单，“单客、单兵、单店”效率稳步提升。预计公司2018-2020年EPS分别为1.93/2.69/3.49元/股，对应PE分别为22.0/15.8/12.2x，维持“买入”评级。