盈趣科技(002925)

事件： 盈趣科技发布半年报， 2018 年上半年营业收入 13.07 亿元，同比下降 0.52%，归母净利润 3.97 亿元，同比下降 9.75%，扣非净利润 3.65 亿元，同比下降 15.39%。 EPS 为 0.87 元，同比下降 10.31%。 2018Q2 营业收入 6.42亿元，同比下降 10.18%，归母净利润 2.27亿元，同比下降 10.48%。

点评：

营收略有下降， 业绩符合预期。 公司 18 年上半年实现营业收入 13.07 亿元，与上年同期基本持平，其中智能控制部件销售收入增长 5.56%； 创新消费电子产品收入下降 6.1%， 因占比较大的电子烟精密塑胶部件订单出现下降；汽车电子产品下降 12.59%； 技术服务收入增长 30.82%。 毛利率方面， 18年上半年为 43.13%比去年同期下降 6.9%，主要系创新消费电子产品占比下降，产品结构变化以及部分原材料价格上涨等导致毛利率有所下降。 费用率方面： 公司销售费用率为 1.67%， 较 17 年同期提高 0.37pct， 主要系市场开拓使得广告宣传费及运输港杂费增加。 管理费用率为 9.13%，较 17 年同期提高 2.32pct， 主要系技术投入增加所致。财务费用率为-0.86%，较 17年同期下降 2.58pct， 主要系汇兑损失同比减少和利息收入增加所致。

关注下游客户两大催化因素，公司推出智能家居单品， 持续加大自有品牌业务建设。 1）公司客户 PMI 向 FDA 提交 iQOS 减害产品申报，如被认可将新增美国市场（最大电子烟市场）， 有利公司业绩。 2）PMI 计划 2018 年底前在日本推出新版 IQOS 设备，提供更多的颜色选择和配件。之前公司与 PMI合作紧密，我们判断未来双方还有持续合作的可能。 3） 公司在智能控制及创新消费电子领域积累了丰富的开发、设计及制造经验，并在此基础上，拓展应用到智能家居等自有品牌产品的研发设计中，已成功向市场推出如“咕咕机”等多款智能家居单品及智能家居系统。

投资策略： 我们预测公司 2018-2020 年净利润分别为 10.64/13.58/16.37 亿元，分别增长 8.2%/27.6%/20.5%， EPS 分别为 2.34/2.98/3.6 元， 维持“增持”评级。

风险提示： 市场竞争风险、市场可持续性风险、汇率波动风险。