精锻科技(300258)

业绩符合预期。 公司上半年实现营业收入6.44亿元，同比增长23.01%，实现归母净利1.59亿元，同比增长26.97%， EPS 0.39元。 2季度实现营收3.21亿元，同比增长24.3%，实现归母净利0.93亿元，同比增长36.2%，较一季度提高20.2个百分点，汇兑损益情况有所改善， 盈利 回归较高速增长， EPS0.23元。上半年主要产品的销售增长得益于公司主要客户配套业务的增长，国内产品销售占比77.55%，同比增长22.65%，出口销售占比22.45%， 同比增长16.38%。 净利润增速略高于收入增速。

二季度盈利能力季度环比改善明显。 公司上半年毛利率为 40.9%，同比下降2.4 个百分点， 主要原因是原材料价格上涨， 营业成本同比增长 23.0%，高于营收增速 5.3 个百分点。 2 季度由于原材料价格企稳及产品结构改善， 毛利率 41.6%，较一季度提高 1.3 个百分点， 盈利能力改善明显。 公司上半年期间费用率为 13.5%，较去年同期下降 1 个百分点， 二季度期间费用率为11.6%，较一季度下降 3.7 个百分点，其中由于人民币贬值，公司二季度财务费用率为-1.1%，是期间费用率下降的主要原因。

公司积极布局新能源车产品。 公司在新能源车项目取得了新业务突破，如新能源车电机轴、新能源车差速器总成、外资和自主品牌的自动变速器相关零部件总成项目、 VVT项目、电磁阀项目等，这些新产品也有望成为公司新的增长点。

公司天津工厂项目正常推进， 有望受益于一汽大众新车周期。 天津传动公司传动齿轮项目正常推进，计划今年四季度开始进行部分设备的安装，明年一季度进入设备调试试运营阶段，天津工厂扩产能主要是配套一汽大众车型，预计 19 年天津工厂达产后有望成为公司盈利增长点。

财务预测与投资建议

预测 2018-2020 年 EPS 分别为 0.79、 0.98、 1.18 元，可比公司为零部件相关公司，可比公司 18 年 PE 平均估值 24 倍，给予 18 年 24 倍估值，目标价 18.96元， 维持买入评级。

风险提示： 齿轮配套量低于预期，影响当年盈利； VVT 业务低于预期影响盈利；乘用车行业需求低于预期影响公司产品配套量，影响盈利