机器人(300024)

事件： 公司发布 2018 年半年报， 实现营业收入 12.31 亿元，同比增长 19.88%；归母净利润 2.13 亿元，同比增长 20.42%；扣非净利润 2.05 亿元，同比大幅增长 47.95%。

收入结构： 工业机器人、物流仓储自动化、自动化生产线及集成分别贡献收入3.81、 3.70、 3.28 亿元，同比分别增长 32.8%、 7.63%、 6.72%。 公司综合毛利率 33.94%，同比提升 1.73pct；三费费率 16.69%，同比提升 2.37pct。

二季度扣非净利润同比增长 66.7%， 增速显著加快公司二季度单季实现收入 6.88 亿元，同比增长 19.4%， 扣非净利润 1.45 亿元，同比增长 66.7%，较一季度扣非业绩增速（16%） 显著增长。

机器人业务： 全面推进， 产能释放、新品拓展促业绩提速

1） 工业机器人： 走在行业发展前沿。 公司聚焦聚焦焊接、磨抛、喷涂、装配与搬码等中高端应用， 成为国内首家进入合资汽车整车厂的机器人厂商。

2）移动机器人（AGV 等）：保持中高端应用市场的主导者地位。 公司与宝马、通用、捷豹路虎等客户保持业务合作；此外成功开发大型金库自动化解决方案。

3）特种机器人：发展后劲强劲。 根据公司 2018 年 1 月公告，公司与国防领域重要部门签订合同 2.94 亿元 。2017 底，公司沈阳三期与上海临港产业基地相继投产， 有望逐步释放产能。公司人员已大幅增至 4000 多人，产能已具备收入翻倍潜力。

半导体设备： 内生+外延， 打造半导体设备新星内生： 公司为国内唯一一家洁净机器人（用于半导体、面板等制造的洁净环境）供应商，现已从洁净机器人向晶圆传送的一体化解决方案发展。 2018H1 公司各类洁净机械手保持高速增长， 现已成为大负载类真空机械手主流供应商。

外延： 2018 年 6 月，公司参股公司新松投资（持股 40%）以 1040 亿元韩币（约 6.4 亿人民币）收购韩国新盛 FA 公司 80%股权。 新盛 FA 主要业务包含面板显示自动化设备，半导体自动化设备等。韩国新盛在半导体与面板领域享誉盛名，全球范围位居前五，韩国位居前三。 通过投资韩国新盛 FA，有望加速半导体设备领域布局，成为半导体设备行业新贵。

新松机器人： 工业互联网标杆，受益机器人行业大发展新松机器人隶属中国科学院，是全球机器人产品线最全的厂商之一，是中国最大的机器人产业化基地。 我们认为公司为中国工业互联网标杆企业， 内生外延齐头并进打造半导体设备新星， 受益半导体行业大发展、 工业互联网、 人工智能（AI）、智能制造。

投资建议： 我们预计 2018-2020 年公司归属母公司净利润 5.9/7.8/10.1 亿元，同比增长 35%/33%/30%，对应 PE 为 44/33/25 倍。 维持“买入”评级。

风险提示： 半导体设备领域拓展低于预期，工业互联网/智能制造政策低于预期。