先导智能(300450)

事件

8 月 14 日，公司发布半年度财务报告，公司上半年营收 14.4 亿元，同比+131.32%；净利润 3.27 亿元，同比+82.64%， EPS 为 0.37 元，ROE 为 11.79%。

简评

结论： 维持 2018-2020 年归母净利润分别为 9.16 亿元、 11.27 亿元和14.18 亿元，维持目标价 38.33 元/股，维持“买入”评级。 得益于锂电设备业务量快速增加以及泰坦新动力的并表，中报业绩保持快速增长； 尽管中报预收款项环比下降，但判断随着下半年招标旺季的来临，订单落地， 预计下半年预收款项将企稳走高，同时判断2019-2025 年动力锂电池行业将迎来二次产能投资周期，公司拥有众多领先的动力锂电池客户，受益于二次产能周期。

1H 2018 公司业绩保持快速增长，主要得益于锂电设备业务量的快速增加以及泰坦新动力的并表，符合预期。 1H 2018 公司实现营业收入 14.4 亿元，同比增长 131%， 其中锂电设备收入为 12.13 亿元，同比增加 172.97%； 归母净利润 3.27 亿元，同比增长 82.64%。 子公司泰坦新动力 1H 2018 收入 3.92 亿元，净利润 1.18 亿元，大概率将超业绩承诺。 另外， 公司综合毛利率 38.82%，同比和环比分别下降5.78pct 和 3.3pct， 锂电设备毛利率仍维持在 42.02%， 同比下降0.53pct，环比增加 2.57pct； 期间费用率同比下降 1.69pct。

预收款项环比下降， 但随着下半年招标旺季来临，订单落地， 预计下半年预收款项将企稳走高，同时判断公司将受益于 2019-2025 年二次产能周期。1H 2018 公司预收款为 13.8 亿元，环比下降 2.5 亿元。判断随着 CATL、 BYD 以及安徽泰能等订单的落地，公司下半年新签订单有望企稳走高。 另外，我们判断 2019-2025 年动力锂电池行业将迎来二次产能投资周期，主要驱动力在于全球主流汽车主机厂2018 年后将大力布局新能源车市场，大众、宝马和戴姆勒等对动力锂电池需求巨大；另外日韩锂电池企业将重新布局后补贴时代的中国市场。先导智能拥有 CATL、比亚迪、松下、三星、 LG 化学等众多领先的动力锂电池客户， 将直接受益于二次产能周期。

风险提示： 行业景气度低于预期；订单落地或执行进度低于预期。