赣锋锂业(002460)

公司发布中报：报告期内公司实现营业收入 23.32 亿元，同比增长 43.47%；归属于上市公司股东的净利润 8.37 亿元，同比增长 37.82%，基本符合市场预期。

锂盐量价齐升带来公司业绩增长。 18 年上半年的碳酸锂均价同比上涨16.3%（百川资讯数据）。 从公司锂化合物业务上半年营收同比增长 21.47%可以推测公司锂盐产销量也在继续增长。这是公司业绩增长的主要来源。产线陆续落成，产能逐步释放。 公司的 2 万吨氢氧化锂产线已经建成投产，产能逐步释放； 1.75 万吨的电池级碳酸锂项目正在加紧建设中，有望在四季度建成投产。预计下半年公司锂盐产销量有望继续增长。

收购美洲锂业股权，资源掌控力继续扩张。 公司 8 月 14 日公告全资子公司赣锋国际将成立全资孙公司荷兰赣锋。荷兰赣锋将以 6030 万美元的价格收购 SQM 所持有的 Minera Exar 50%股权。交易过程中 Minera Exar 的另一股东美洲锂业（赣锋持股 16.95%）同时进行债转股，交易完成后，荷兰赣锋将持有 Minera Exar 37.5%的股权，赣锋锂业间接控制 Minera Exar48.09%股权。 Minera Exar 拥有 Cauchari-Olaroz 锂盐湖。 Cauchari-Olaroz位于 Orocobre 的 Olaroz 盐湖南侧，储量 149.9 万吨 LCE（原卤平均浓度698 毫克/升），资源量 1175.2 万吨 LCE（原卤平均浓度 585 毫克/升），按照之前美洲锂业的生产计划，一期 2.5 万吨碳酸锂产能有望在 2020 年投产。本次收购完成的同时，公司对 Cauchari-Olaroz 锂盐湖产品的报销权比例上升从 40%至 77.5%。

固态锂电池通过检测。 报告期内公司的第一代固态锂电池通过中汽研汽车检验中心（天津）有限公司的检验，其安全性，能量密度，倍率测试和循环寿命均达到业绩考核指标。根据公司公告，该达到考核指标属于国际领先型的技术突破。根据第二期业绩考核目标，年产亿瓦时级的第一代固态锂电池研发中试线有望在年底达产。

三季度预计利润基本符合预期。 公司预计 18 年 1-9 月归属于上市公司股东的净利润变动区间为 11.04 亿元至 16.06 亿元，对应三季度净利润 2.67至 7.69 亿元。三四季度锂价有望随着新能源汽车的需求增长而出现上涨，公司业绩有望靠近变动区间的上限。

盈利预测与评级： 公司主要产品锂盐价格近期出现下跌， 我们因此下调公司 2018-2020 年的 EPS 分别至 1.71 元、 1.96 元和 2.64 元，（从 2.26 元、3.22 元和 4.55 元下调）。 对应 21 日收盘价 31.19 元公司的动态 P/E 分别为18 倍， 16 倍和 12 倍。公司处于产能爬坡期，资源掌控力也在逐步加强，固态锂电池进展顺利， 维持公司“ 买入” 评级。

风险提示： 锂价下跌的风险， 汇率波动的风险，资源开发的风险， H 股上市延期或失败的风险等。