长川科技(300604)

公司毛利率显著提升， 扣非后净利润大幅增长， 维持“ 推荐”评级：

公司 2018 年上半年营业收入 1.16 亿，同比增长 76.78%， 销售毛利率为61.47%，同比增加 7.1 个百分点； 归母净利润 2501 万元，同比增长 47.58%，扣非后归母净利润 2184 万元，同比增长 94.08%。上半年公司测试机销售收入同比大幅增长 167.6%， 有望持续受益于国内晶圆产能建设带动的 IC 测试设备需求，通过进口替代提升市场份额。 预计公司 2018-2020 年营业收入分别为 2.88（+0.19）/4.18（+0.23）/5.82 亿元，归母净利润分别为 0.79（+0.02）/1.17（+0.06） /1.67 亿元， 复合增速约 49%， 维持“推荐”评级。

国内 IC 产业延续高景气度，预计 2018-2019 年测试设备需求超 20 亿美元：

2017 年中国半导体销售额占全球比例超过 40%，成为全球最大市场。根据 CSIA 数据， 2018Q1 中国 IC 产业销售额同比增长 20.8%至 1152.9 亿元，其中 IC 制造业和 IC 封测业分别增长 26.2%和 19.6%。目前国内已规划晶圆厂项目预计带动半导体设备需求超过 500 亿美元，根据 SEMI 预测， 2018 年和 2019 年中国大陆半导体设备需求分别为 118 亿美元和 173 亿美元。按测试设备占比 7%-8%计算，预计 2018-2019 年国内测试设备需求超过 20 亿美元。

测试设备高速增长彰显实力， 公司有望加速实现进口替代：

公司上半年测试机销售收入 6382 万元， 同比大幅增长 167.6%， 彰显公司产品竞争力和强劲的增长动力。 测试机毛利率为 75.5%，同比基本持平。在测试机销售增长的带动下，公司整体销售毛利率达到 61.47%，同比增加约7.1 个百分点。 公司 CTA 系列测试机性能参数与国际知名企业泰瑞达、爱德万等产品接近，公司主要客户长电科技、华天科技等均为国内优质半导体封装测试企业。 受益下游客户需求，公司测试设备有望加速实现进口替代。

募投项目建设即将完成， 公司产能与产品竞争力将同步提升：

公司长期重视研发投入，研发人员占员工总人数约 40%， 2018 年上半年公司研发费用 2918 万元，占营业收入比例达 25.26%，目前公司拥有专利 92项和软件著作权 40 项。 公司 IPO 时募集资金用于生产基地建设项目和研发中心建设项目，目前建设进度分别达到 69.5%和 58.4%，预计在今年四季度建设完成。 项目完成后公司产能将得到补充，同时将深化模拟 IC、高压大功率测试等高端技术和产品的布局，提升公司竞争实力。

风险提示： 下游需求低于预期、进口替代不达预期、募投项目进展缓慢