TCL集团(000100)

核心逻辑：公司A 股平台逐渐向半导体显示聚焦，将成为以华星半导体显示产业为核心业务的资本市场平台， TCL 电子和家电集团等产品业务充分受益公司垂直产业链一体化优势， 公司估值中枢有望由家电产业向面板产业链转移。

TCL 电子更名完成，业务拆分逐步进行。 2018 年上半年 TCL 电子更名完成，按照既定资本架构调整规划，完成收购 TCL 商用信息 100%股权，未来公司将逐步将消费电子等业务分拆至 TCL 电子，并致力于将其打造成国际化的 TCL品牌电子终端产业集团。 2018 年上半年， TCL 电子高端产品占比不断提高，销售渠道不断优化，实现中国与海外市场量价齐升，上半年累计销售液晶电视1351 万台，同比增长 37.8%，其中智能电视 938.3 万台，同比增长 53.3%。

液晶面板行业持续回暖，以华星光电半导体显示产业为核心业务未来可期。 随着消费电子等业务逐步拆分至 TCL 电子， TCL 集团将成为以华星光电半导体显示产业为核心业务的资本市场平台。 2018 年上半年，华星光电 t1 和 t2 产线投片量同比增长 7.5%，继续保持满产满销； t3 产线产能稳步提升； t4 和 t6 建设项目顺利推进。受面板行业周期影响，上半年主要尺寸面板价格低迷，公司业绩同比下降。 根据群智咨询等机构数据， 6 月末主要面板厂商 32 寸、 55 寸液晶电视面板价格出现企稳回升趋势， 随着三季度进入全球市场备货旺季，同时，面板厂商积极调整尺寸结构，带动全球液晶电视面板的供需趋紧。 电视液晶面板行业有望持续回暖，推动华星光电下半年业绩增长。

TCL 通讯大幅减亏，家电集团经营稳健，家庭互联终端表现亮眼。 受海外手机市场持续低迷， TCL 通讯主要产品销量同比下滑，公司通过经营变革实现 TCL通讯大幅减亏。公司家电集团经营稳健，净利润同比提升。公司家庭互联网及移动互联网可运营终端及活跃用户数持续快速增长，通过欢网运营的智能网络电视终端累计激活用户达 2735.4 万，移动互联网应用平台累计激活用户数达4.28 亿，运营 TCL 智能电视平台业务的雷鸟网络科技业绩实现大幅增长。

盈利预测与评级。 预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.28 元、 0.34 元、 0.38元， 公司未来估值中枢将逐渐向面板产业链转移，根据我们的预测，公司 2019年对应的 PE 仅为 8 倍， 存在一定低估， 首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示： 液晶面板价格波动的风险； 产品销量或不达预期； 汇率波动的风险。