洪城水业(600461)

事件：

洪城水业发布《 2018 年半年度报告》： 2018 年 H1，公司实现营业收入22.47 亿元（同比+49.42%），实现归母净利润 1.64 亿元（同比+31.15%）。

业绩大幅增长，超出市场预期：

公司业绩大幅增长，超出市场预期，增长主要系“给排水工程和燃气销售收入增加”所致。 虽然低毛利率的燃气销售业务及给排水工程业务在营业收入中占比提升， 2018 年 H1，洪城水业毛利率为 22.70%，净利率为 9.60%，半年度加权 ROE 为 4.97%，基本维持了 2017 年盈利能力。

水价调整将显著增厚洪城水业业绩：

2018 年 H1 底，供水设计产能达到 179.5 万立方米/日（含托管）。 2018年 5 月，南昌市进入水价上调程序。 参照 2014 年水价调整时间间隔，我们预计本轮水价听证会约在 7-8 月份，正式水价上调约在 10-11 月份，上调幅度约 34%（即上调 0.54 元/吨），这将明显增厚洪城水业毛利（2018 年的 10-12月份或将受益， 2019 年全年有望受益）。

污水处理产能快速增加，污水板块盈利能力改善明显：

考虑到 2017 年 12 月新增营口市城市污水处理 20 万立方米/日产能及2018 年中 7 万立方米/日在建产能投产， 2018 年污水处理规模增速约 11%；2018 年 H1，公司污水处理项目总设计规模增长至 255.65 万立方米/日（含托管）。 2018 年 H1 污水处理毛利率为 31.23%（比 2017 年增加 2.00pct），盈利好转迹象明显。 2018 年 H1 底，洪城水业污水处理的在建工程项目达 2.06 亿，随着污水处理厂改扩建及提标改造完成，污水处理业务盈利将持续好转。

业绩增长稳健， 维持“ 推荐” 评级：

预计公司 2018-2020 年将实现归母净利润 3.27 亿、 3.76 亿、 4.02 亿，对应 EPS 分别为 0.41 元、 0.48 元、 0.51 元，当前股价对应 PE 为 14.2X、 12.4X、11.6X，维持“推荐”评级。此外，公司存在资产注入及外延扩张预期，近期高管及控股股东大幅增持公司股票，彰显公司长期发展信心。

风险提示： 南昌市自来水提价进程及幅度不及预期风险。