深天马A(000050)

公告：公司发布 2018 年半年度报告，上半年营业收入 139.76 亿元，同比增长 47.30%；归母净利润 8.40 亿元，同比增长 10.26%；扣非归母净利润同比增长 52.55%。其中第二季度营业收入 74.02 亿，同比增长 47.09%；归母净利润 4.52 亿，同比增长 17.67%；扣非归母净利润同比增长 48.56%。

Notch 屏快速渗透，收入快速增长。 公司 Q2 收入同比增长 47%，延续Q1 快速增长趋势，主要得益于： 1）厦门天马 Gen5.5、 Gen6 的 LTPS上半年订单饱满，保持满产满销，与去年同期相比贡献较大收入增量，净利润方面也贡献 4.46 亿，同比增长 32.9%； 2） Notch 屏快速渗透，“ 2R+2C+U”切割大幅提升了模组价值量； 3）车载显示产品出货量持续攀升， Q1 车载显示屏出货量跃升至全球前三。

面板价格企稳，下半年盈利能力有望改善。 公司 Q2 毛利率 14.92%，主要受上半年面板产品竞争激烈、价格下滑影响。进入下半年，全球 a-Si和 LTPS 没有新增产能开出，而在 Notch 屏快速渗透带动下，中小尺寸供需格局好转，叠加驱动芯片缺货因素，中小尺寸景气迎来改善，台湾面板龙头群创 7 月份上调了中小尺寸面板二位数百分比涨幅的报价，随着价格企稳，我们判断下半年公司中小尺寸产品盈利能力有望改善。

全面屏领域持续前瞻布局，武汉 OLED 量产提供长期成长动能。 公司在全面屏领域布局领先， 17 年第一代全面屏出货总量 2400 万片，占据全球 LCD 全面屏 26%市场份额，雄踞榜首。根据 CINNO 数据，今年上半年公司 Notch 屏出货 2714 万，市占率高达 23.2%（包括三星 OLED屏）。同时，公司在第三代全面屏也有前瞻布局，推出 AA Hole，能使智能手机的“前额”进一步变窄，先发优势显著，我们判断天马在下一代全面屏也将继续保持领先地位。另外，天马有机发光 Gen5.5 AMOLED产线产品不断升级， 6 月份武汉天马 Gen6 AMOLED 产线已正式向品牌客户量产出货，随着 OLED 逐渐渗透，公司未来成长动能十分充足。

盈利预测与投资评级： 预计 18-20 年净利润为 20.0、 25.5、 30.8 亿元，实现 EPS 0.98、 1.24、 1.50 元，对应 PE 为 11.9、 9.3、 7.7 倍，基于公司较快的业绩增长预期， 18 年估值仍有提升空间，维持“买入”评级！

风险提示： Notch 屏推进不及预期；面板产品价格持续下滑；专显市场增速放缓