明泰铝业(601677)

事件：公司发布 2018 年半年报

公司 2018 年上半年实现营业收入 59.6 亿元， 同比增长 27.67%； 归母净利润 2.5 亿元，同比增长 41.265； 扣除非经营性损益的归母净利润 2.1 亿元，同比增长 4.59%； EPS 为 0.44 元/股。

非主营业务收益比重增加，导致利润组成变动

报告期内，公司收回坏账中山西振兴集团有限公司 2008 年的预付款项及利息共计 2160.0 万元；利用暂时闲置资金理财收益 1279.6 万元；半年内获政府补助合计 1496.49 万元。实现非经营性收益 4936.1 万元，同比增长260.58%。

铝加工产品转型， 拓宽高端市场

公司 2017 年非公开发行募投项目“年产 12.5 万吨车用铝合金板项目“主要设备 CVC 六辊冷轧机安装完成并投入生产，在减小板型厚度，提升板面细致程度的同时，进一步增强汽车制造、航空航天等领域的竞争力。 产品升级促进公司由传统铝加工企业向高端装备制造企业跨越。

先进设备投产， 扩大生产规模

铝箔方面， 公司全资子公司河南明泰科技继续扩大产能， 半年度铝箔产销量达 5.08 万吨，预计全年将达到 10 万。铝型材方面，公司子公司郑州明泰交通从德国 fooke 公司进口的“大部件加工中心”及从奥地利 IGM 公司进口的 2 台“车体总装生产线-大部件多功能工业机器人”和 1 台“车体总装生产线-总组成多功能工业机器人”已投入使用， 旨在进一步加快生产效率。

调整市场销售策略， 成功抵御美国贸易政策影响

基于美国对我国的铝合金平轧板材产品开展“双反”调查，公司改变销售策略，产品销售向欧盟、东南亚及国内市场调整， 成功抵御了外部因素对公司生产经营的不利影响。 报告期内公司外贸销量仍保持了增长，整体产销量增幅达 20%。

盈利预测与投资评级： 由于公司营业成本增长较多， 我们将公司 2018-2019年盈利预测由 5.19 亿和 6.43 亿元调整至 4.97 亿和 6.03 亿元。 对应 EPS 分别为 0.84 元/股、 1.02 元/股，对应 8 月 22 日收盘价 9.60 元， 2018-2020年动态 PE 分别为 12 倍、 10 倍以及 8 倍，维持“增持”评级。

风险提示： 铝合金加工费下跌的风险； 市场需求不及预期的风险；