本期投资提示：

7 月空调内销同比下滑 5%， 18 冷年同比增长 19%。 根据产业在线披露， 2018 年 7 月空调行业实现产量 1415 万台，同比增加 2.62%，销量 1370 万台，同比减少 1.92%，其中内销 988 万台，同比减少 5.08%，出口 382 万台，同比增长 4.41%。 去年同期 7 月内销1031 万台创年内最高，在去年同期旺季高基数下，今年 7 月内销同比有所回落实属正常，加之 7 月份终端零售景气度下行，库存有所积压出货动力不足。 2018 年 1-7 月份空调行业累计实现产量 10206 万台，同比增长 11.79%，销量 104440 万台，同比增长 11.94%，其中内销 6248 万台，同比增长 16.45%，出口 4192 万台，同比增加 5.83%。

空调零售端：高基数下小幅回落，渠道库存偏高但仍可控。 根据奥维云网推总线上线下数据， 7 月份空调零售额和零售量分别同比下滑 17%和 18%； 中怡康线下数据也显示， 7 月份空调零售额和零售量同比下滑 30%和 31%。 7 月终端零售数据表现较差， 我们分析主要是三方面因素叠加影响：其一去年同期旺季销售基数高；其二华东地区雨水天气较多、夏季入伏天延后，全国性高温到 7 月中下旬才出现，全国平均气温较去年同期有所回落；第三 618 电商促销透支一部分需求。 截止 6 月底空调渠道库存 3102 万台， 按旺季出货量计算需要 4-5 个月消化，整体库存偏高但仍属可控，假设下半年内销出货量与去年同期持平，全年空调内销增速依然达 10%，龙头企业全年业绩达成确定性依然很高。

冰洗零售端：量跌价涨，海尔美的表现靓眼。 中怡康数据显示，冰箱行业 7 月零售量同比下降 21%，海尔表现优于市场，零售额同比提升 1.3%，市占率同比提升 4.2 个 pcts 达35.4%；洗衣机行业 7 月零售量同比下降 7.9%，其中海尔、美的零售量同比分别增长 0.2%、8.2%； 综合来看，美的零售额同比大幅提升 21.7%，零售额和零售量市占率分别同比提升1.5 和 1.8 个 pcts；海尔零售量市占率同比提升 3.7%至 31.1%，零售额市占率同比提升2.9%至 34.5%。

厨电和小家电： 烟灶零售量/额 7 月增速再度下滑，破壁料理机、吸尘器继续高增长。 618年中大促透支部分需求导致 7 月份厨电数据重回下滑，华帝/海尔/美的均价提升领先行业。电饭煲行业微增，九阳市占率年初至今提升近 4 个 pcts，印证公司渠道调整成效显现； 破壁料理机 7 月线下同比增长 48%，其中美的表现靓眼，零售额同比增 60%； 吸尘器 7 月线下同比增长 10.7%，其中戴森和科沃斯表现突出， 零售额分别同比增长 40%和 90.8%。

7 月数据下滑无碍业绩达成，龙头公司增长确定性依旧： 1） 7 月零售数据下滑过度恐慌，2018 冷年任务基本完成。 产业在线数据显示，截止 6 月底空调渠道库存 3102 万台， 按旺季出货量计算需要 4-5 个月消化，整体库存偏高但仍属可控，假设下半年内销出货量与去年同期持平，全年空调内销增速依然达 10%，龙头企业全年业绩达成确定性依然很高。2）投资建议：龙头业绩增长确定性依旧，继续推荐白电龙头。 格力，美的，海尔，小天鹅对应 18 年估值分别是 8.7 倍， 13.0 倍， 11.8 倍和 16.0 倍，基本回到历史估值中枢水平，重申买入。厨电龙头估值基本见底，下行空间有限，中期看好行业景气度回升。小家电继续首推苏泊尔，此外关注基本面改善个股，飞科电器缺货影响结束二季度重回高增长，九阳股份线下渠道调整结束、从“厨房”到“客厅”步入新阶段。黑电面板价格回升， TCL集团业务架构调整加速、关注中报业绩表现。