好太太(603848)

中报收入略低于预期，业绩符合预期：

公司 2018 年 8 月 23 日晚公告了 2018 年中报： 上半年实现收入 5.71 亿元（+21.5%），归母净利润为 1.11 亿元（+55.6%）， 扣非后归母净利润 8562万元（+38.4%）； 二季度单季实现收入 3.07 亿元（+13.1%），归母净利润为6332 万元（+57.0%）， 扣非后归母净利润 4553 万元（+29.1%）， 收入增速略低于预期， 利润增速符合超预期。 受整体消费环境影响， 二季度收入增速有所下滑，但在智能化升级驱动下公司利润率稳步提升，二季度利润仍保持高速增长。 智能锁新品类上半年收入贡献有限， 预计下半年将开始逐步提供增量， 收入增速有望回暖。我们维持公司 2018-2020 年 EPS 为 0.71/0.98/1.37元， 维持“强烈推荐” 评级。

晾衣架主业增速放缓， 智能化升级带来利润率不断提升：

受整体消费环境影响公司收入增速有所下滑，但公司智能晾衣架销量继续保持同比 56.9%的高速增长。受智能晾衣架规模化影响，公司智能家居产品毛利率继续稳步提升了 2.67 个百分点达到 40.06%，目前与传统晾衣架的毛利率 41.55%相比仍有提升的空间。 分渠道看：线下渠道公司上半年净增长了近 200 家经销商，新增近 300 家经销商专卖店，销售渠道实现了进一步下沉；线上渠道上半年销售同比增长了 41.99%。 公司作为晾衣架行业智能化的引领者，智能化消费升级将带来公司利润率的持续稳步提升。

下半年智能锁新品类将贡献增量， 进一步打开成长空间：

上半年在仅一个月不到时间内公司即实现了 1.2 万套智能锁的销售， 预计下半年， 随着原有好太太销售渠道的不断上量以及“科徕尼”专卖店的逐步开店， 智能锁有望贡献新的增量，带来下半年收入增速回升。目前我国智能锁的渗透率仅 3%左右， 且在 B 端完成消费者教育后 C 端渗透率正处于快速提升的阶段。公司有望借助原有的渠道优势和晾衣架的成功经验，借智能锁渗透率快速提升的东风， 实现智能锁新品类的拓展，进一步打开成长空间。

风险提示： 原材料价格上涨、行业竞争加剧等