华域汽车(600741)

业绩符合预期。公司上半年实现营业收入816.3亿元，同比增长19.35%，实现归母净利47.74亿元，同比增长47.67%，EPS1.51元。18年2季度实现营收413.8亿元，同比增长20.3%，实现归母净利18.62亿元，同比增长9.3%，EPS0.59元。上半年归母净利大幅增长主要是华域视觉原50%股权一次性溢价9.18亿元确认为当期投资收益所致。若剔除华域视觉的投资收益，上半年扣非后归母净利润33.4亿元，同比增长8.25%，符合预期，盈利增速高于乘用车行业销量增速（上半年同比增长3.5%）。

二季度毛利率环比回升，扣非后净利润增速环比回升。上半年毛利率13.2%，同比下降0.6个百分点，其中二季度毛利率14.1%，较1季度上升1个百分点；二季度归母净利同比增长9.3%，而1季度扣非后归母净利同比增长7.27%，季度盈利改善。上半年期间费用率9.1%，基本保持稳定，成本控制能力较强。公司上半年研发费用为17亿元，较去年同期增长57.86%，主要是因华域视觉纳入合并财务报表范围以及公司增加研发投入的影响。上半年经营性现金流为33.1亿元，较去年同期微降4.75%，基本保持稳定。

华域视觉有望拓展新的客户，ADAS系统加快量产。华域视觉车灯目前主要客以国内车企为主，公司收购后未来有望拓展新的客户；智能驾驶主动感应系统（ADAS）已量产24GHz后向毫米波雷达产品的市场开拓工作，77GHz角雷达完成样件开发，77GHz前向毫米波雷达产品正在加紧研发中。

华域麦格纳有望成为新的盈利增长点。上半年公司完成华域麦格纳电驱动系统公司设立，华域麦格纳获得大众全球电动汽车平台（MEB平台）项目的定点意向，电驱动系统通过华域麦格纳获得上汽大众、一汽大众关于大众MEB平台电驱动系统总成相关产品的定点意向书。新能源汽车业务有望成为新的盈利增长点。

财务预测与投资建议：预计2018-2020年EPS分别为2.54、2.65、2.90元，参照可比公司平均估值水平，给予2018年13倍PE估值，给予目标价时，扣除一次性溢价增加的投资收益后的净利润对应18年EPS为2.25元，目标价29.25元，维持买入评级。

风险提示：乘用车行业需求大幅下滑；公司主要配套的整车降价影响盈利。