北方华创(002371)

事件 1： 公司发布 2018 半年度报告，实现营收 13.9 亿元（同比+33.4%）；归母净利润 1.2 亿元（同比+125.4%），扣非归母净利 6320 万（同比+135%）。

事件 2： 公司预计 1-9 月归母利润 1.44-1.85 亿，同比增长 80%到 130%，Q3 单季度归母净利润为 0.24-0.65 亿，同比下滑 12%到同比增长 140%。

半导体设备收入持续增长，真空设备交付贡献收入

分业务看， 半导体设备收入 7.9 亿，同比+37.9%，占总收入 57%，随着公司产品不断进入下游产线验证，我们认为公司半导体装备收入有望继续增长。 真空设备收入为 2.5 亿，同比+186%，主要系报告期内已有单晶炉订单的生产和交付，同时新研制出的磁性材料整线加工生产线实现销售。 电子元器件收入为 3.2 亿，同比-6.5%，主要受行业阶段性及订单转销的影响。 锂电设备收入为 1760 万，同比-33%，主要受到订单转销影响。

盈利能力显著提升，研发投入维持高位构筑护城河

2018H1 综合毛利率 38.7%，同比+2.8pct；综合净利率 9.7%，同比+2.9pct。 分业务看，半导体设备毛利率 39.9%，同比+4pct；电子元器件毛利率 44.7%，同比+3.8pct；真空设备毛利率 28.3%，同比+6.2pct；锂电设备毛利率 11.6%，同比-7.7pct。从历史毛利率来看，除了锂电设备之外，2017 年公司各业务的毛利率均处于低点， 2018H1 盈利能力均有不同程度回升。我们认为，半导体设备毛利率的波动主要系公司产品线广，同时不断有新设备进入产线验证，不同的产品结构影响了整体的毛利率。

期间费用率 28.7%，同比-22pct，其中销售费用率 5.1%，同比持平；管理费用率 22%，同比-22pct，主要系费用化的研发支出大幅减少；财务费用率 1.5%，同比+0.3pct。 总研发投入占收入的比例依旧高达 27%，多年来维持高位。我们认为正是公司对研发的高度重视，才为其如今全方位的半导体设备产品线奠定基础，为业绩增长提供源源不断的动力。

14nm 制程设备进入工艺验证，半导体设备业务有望后续放量增厚业绩

公司半导体设备实力持续增强，市场应用不断拓展。 其中，公司承担的 02 专项在研课题 14nm 制程设备已交付至中芯国际进行工艺验证。 同时，公司开发的用于 12 寸晶圆制造的刻蚀机、 PVD、 CVD、立式氧化炉、扩散炉、清洗机等设备产品已成功实现产业化，其中 28nm 及以上技术代制程设备已批量进入了国内主流集成电路生产线量产，部分产品更成为了国内龙头芯片厂商的量产线 Baseline 机台。此外，公司收购 Akrion 公司后进一步丰富了清洗机产品线。清洗工艺步骤约占所有工艺步骤的 30%，随着半导体电路的微细化，清洗工艺的重要性大幅提升，收入提升可期。

盈利预测与投资评级： 预计 2018-2020 年净利润分别为 2.58、 3.92、 5.97亿元，对应 PE 为 94、 62、 41X,维持“增持”评级。

风险提示： 半导体设备行业景气度下降， 行业竞争激烈，研发进度不及预期，人力资源风险。