信立泰(002294)

事件：公司发布 2018 半年报，报告期内实现营收 22.67 亿元、同比增长 11.42%，净利润 7.90 亿元、同比增长 8.12%，对应 EPS 0.75 元。

业绩符合预期，研发投入持续增加。 2018Q1 公司营收同比增长 15.86%，净利润同比增长 10.33%。可以看到，二季度同比增速略有下滑，但制剂板块表现良好。 2018H1 公司制剂业务同比增长 16.61%，原料药业务同比下滑13.39%。费用方面，销售费用率基本维持稳定（ +11.66%） ；管理费用同比快速增加（ +32.32%），主要原因在于研发投入快速增加所致（ 2018H1 研发费用为 2.55 亿元）。

公司主力品种表现较好，全年业绩将稳定增长。 产品方面，氯吡格雷、 比伐芦定和阿利沙坦销量保持快速增长。其中：阿利沙坦进院工作进展顺利，目前已经完成约 500 家，销售前景较好；氯吡格雷将随着国家医保局带量采购政策的落地， 快速抢占终端市场。 此外，公司替格瑞洛已经首仿上市，将会带来新的业绩增长点。 综合来看， 公司制剂板块表现良好， 我们认为全年净利润有望实现稳定增长。

“外延+内生”带来产品线迅速丰富。 一方面，公司围绕心脑血管进行器械布局：脑血管药物洗脱支架（雅伦）、左心耳封堵器（科奕顿）、电生理（锦江）、瓣膜（金仕生物）、靶向微针输送系统（ Mercator）、药物洗脱球囊（ MA）、药物洗脱冠脉支架系统（苏州桓晨）；另外一方面，公司在药品布局上围绕心内科、肿瘤和骨科进行。 目前审评进展较快的仿制药包括： 匹伐他汀、奥美沙坦、 PTH、头孢呋辛酯、莫西沙星和左乙拉西坦缓释片。

财务预测与投资建议

根 据 中 报 业 绩 ， 我 们 重 新 预 测 公 司 2018-2020 年 归 母 净 利 润 为16.35/18.95/21.86 亿元（原预测为 16.74/19.16/22.09 亿元） ，对应 EPS 分别为 1.56/1.81/2.09 元。根据可比公司给予 2018 年 28 倍估值，对应目标价43.68 元，维持“买入”评级。

风险提示

如果新产品上市或者创新药研发进展不及预期，将会影响公司竞争力。