上海银行(601229)

盈利表现亮眼， 息差大幅提升： 业绩增长亮眼。 上半年实现归母净利润 93.72 亿， 同比增长 20.3%，增速较 Q1 提升 6.7pc； 营收同比增 28.3%，其中 Q1、Q2 单季度增速分别为 11.9%、46.9%；拨备前利润同比增长 35.1%，增速较 Q1 大幅提升 21pc。 ROE 为 14.2%，同比提升 1.2pc。 结构上： 利息净收入受益规模增速+息差双双提升， 同比高增 38.7%，其中 Q2 较 Q1 增速大幅提升 59pc 至 72.1%。 手续费及佣金净收入同比降 2.2%， 其中银行卡继续保持高增长（ 手续费收入同比增长 41%）， 代理业务（代销保险）、 托管等手续费及佣金收入分别下降 22%、 29.4%，或与政策调整、市场景气度等客观原因有关。 受益于贷款收益率提升， 息差大幅提升 35bps。 相比 17年， 上半年净息差提升 35bps 至 1.55%， 其中存贷利差走阔 51bps，其中贷款收益率大幅提升 61bps（对公、个人分别提升 32bps、 95bps）， 主因信贷投放策略调整，切换信贷客户所致，加大高收益的互联网消费贷款、供应链金融贷款等投放力度。 存款成本率提升 10bps 至 1.96%，其占计息负债比重提升 0.5pc 至 55.3%， 资产负债结构有所调整。

资产负债结构： 新增个人贷款 90%投向消费贷，存款稳步增长。 资产端： 规模增速回升， 加大消费贷款投放力度。总资产规模约为 1.92 万亿，较 3 月末增长 4.4%。 贷款总额约为 7800 亿， 上半年新增投放 1163 亿。 其中，对公、 个人贷款分别投放 793 亿和 526 亿，票据资产 15 年来持续净减少。 从细节数据来看，上半年个人消费贷款投放约 466 亿， 其中互联网消费贷款投放约 400 亿， 科创金融贷款投放约 100 亿， 供应链金融投放约 220亿。 信贷客户切换带来贷款收益率高增长，未来需跟踪资产质量状况、客户粘性等方面，以判断其业绩的持续性。 投资资产与 3 月末相比，变化不大。 国债与政府债、企业债较年初分别增配约 53 亿、 113 亿，金融债减配350 亿。 负债端： 存款稳步增长， 同业负债略增。 6 月末， 存款余额为 9906.4亿， 较 3 月增长 4.78%， 较年初增长 7.26%，接近去年全年水平（ 8.78%） ，其中活期、定期存款增长约 233 亿、 338 亿。 活期存款占比、个人存款占比分别为 40.9%、 21.7%， 与 3 月末均基本持平。 同业利率下行的环境下，同业负债较 3 月末增加约 347 亿， Wind 口径下同业存单未到期规模为 1865亿， 与 3 月末基本持平。 预计剔除结算性存款后“同业存单+同业负债”的总负债占比低于 33%，满足监管要求。

资产质量： 不良率下降，逾期 90 天以内贷款增加。 6 月末不良贷款余额约为 85 亿元，较 3 月末增 6.7%， 不良率、关注类贷款占比分别下降 1bp、7bps 至 1.09%、 1.89%。 逾期贷款较年初增加 45 亿，主要是逾期 90 天以内贷款增加 47 亿，带动逾期贷款占比提升 43bps 至 1.48%，不良/逾期贷款占比、不良/逾期 90 天以上贷款占比分别-36pc、 +19pc 至 73.6%和 162.4%，未来逾期指标变化趋势值得关注。 加大核销与计提力度，拨备覆盖率稳步提升。 上半年核销及转出不良贷款约 11 亿，计提拨备 67.3 亿， 同比分别增长 41%、 138%，拨备覆盖率较 3 月末继续提升 10pc 至 305%。

盈利预测与投资评级： 上海银行业绩增长亮眼，盈利能力持续改善。存贷利差走阔叠加资产负债结构改善， 净息差水平大幅提升。 公司审慎经营，不良率保持稳定，拨备覆盖率稳步提升。 综合考虑短期业绩弹性，以及未来业绩持续性， 我们预计 18/19/20 年上海银行的归母净利润分别为192.1/223.1 /259.4 亿， BVPS 为 18.23/21.09 /23.79 元/股，维持“增持”评级。

风险提示： 宏观经济下滑；金融监管力度超预期。