中国石化(600028)

事件：

8 月 26 日，公司公告 2018 半年度业绩：实现营收 13002 亿元，同比增加 12%；实现归母净利润 416 亿元，同比增长 54%； 公司披露截至 2018 年 6 月 30 日止半年度利润分配方案， 每 10 股派息人民币 1.6 元（ 含税）。

点评：

1、 18H1 公司业绩同比增长 54%，符合预期

2018H1，公司实现归母净利 416 亿元，同比增长 54 %；公司 H1业绩同比大幅改善，主要因为国际原油价格上涨，勘探板块大幅减亏。 产量方面： 2018H1 公司炼油板块生产成品油 7637 万吨（ +2.5%）， 其中汽油 3004 万吨（ +5.7%），柴油 3209 万吨（ -1.8%），煤油 1425 万吨（ +9.4%）。 2018H1 公司化工板块生产乙烯 5786 万吨（ +3.2%）， 合成纤维单体及聚合物 4601 万吨（ -1.2%）。价格方面：2018H1， 原油平均实现价格的均价为 2880元/吨（同比上涨 523 元/吨， + 22.2%）； 合成纤维单体及聚合物的均价为 6729 元/吨（同比上涨 782 元/吨， + 13.1%）；

2、 国际油价中枢上移，原油勘探业务重回景气

2018H1， 原油产量 143.63 百万桶（ -1.6%）。天然气产量 4762亿立方英尺（ +5.3%）。 受国际油价中枢上移影响， 2018H1 原油平均价格为 2880 元/吨，同比增长 22.2%；天然气平均实现价格为 1362 元/千立方米，同比增长 7.2%。 2018H1 勘探板块经营收入为 879.24 亿元，同比增长 18.6%。同时， 2018H1 勘探板块经营亏损仅为 4.12 亿元，相比 2017 年 H1 大幅减亏 179 亿元。随着国际原油价格中枢维持在 70 美元/桶附近， 未来两年勘探板块有望扭亏为盈。

3、 新成品油价格形成机制保证了炼厂的盈利性

2018 年 H1，中石化炼油板块原油加工量 1.21 亿吨， 同比增长2.5%，成品油产量 7637 万吨，同比增长 3%。其中，汽油同比增长 5.7%，煤油同比增长 9.4%。受新成品油价格机制影响，即国际油价上涨，但炼化版块利润保持高位。 2018H1，炼油事业部收入 5933 亿元，同比增长 21.5%，经营收益为 389 亿元，同比增长 32.5%。作为国内炼油行业巨头，中石化在炼化板块有望保持长期稳定盈利。

4、 受纺织业复苏影响， 化工板块平均实现价格上涨

2018 年上半年，中石化化工板块实现化工产品经营总量 4256万吨，同比增长 14.1%。作为国内乙烯生产巨头，上半年生产乙烯 578.6 万吨，同比增长 3.2%。 2018 年，合成纤维产业链景气度提升，合成纤维及合成纤维单体平均实现价格同比增加13.1%。 2018H1，化工事业部收入 2562 亿元，同比增长 23.0%，经营收益为 159 亿元，同比增长 29.7%。

5、 营销及分销板块盈利稳定，非油业务收入快速增长

2018 年上半年，营销及分销板块收入为 6683 亿元， 同比增长10.3%，经营收益为 172 亿元，同比增涨 3.7%。 成品油总经销量 9648 万吨，其中境内成品油总经销量 8845 万吨，同比增长1.4%， 加油站总数达到 30645 座。 非油业务收入为 163 亿元，同比增加人民币 22 亿元， 便利店数目前达到 26424 座。

6、 中国石化保持以稳定、高频的高分红持续回馈股东

2017 年， 中国石化 2 次分红合计向股东每 10 股分红 5 元，占合并报表中归属于上市公司股东净利润的 118.4%。2018 年 H1， 中国石化公告每 10 股分红 1.6 元， 同比增长 60%。持续回馈投资者。

7、投资评级与估值： 预计 2018/19/20 年归母净利分别为872.6/981.0 /992.9 亿元， PE 为 9.2/8.2/8.1 倍，给予“强烈推荐”评级。

8、风险提示： 国际原油价格波动、产能投放未达预期、经济大幅下行