天地科技(600582)

2018H1 公司实现营业收入 77.54 亿元，同比+41%， 利润总额 8.20 亿元，同比+50%，归母净利润 4.75 亿元，同比+42%。2018H1 公司煤机装备收入 31.18 亿元，同比+53%，占公司主营业务收入的 41%，仍为本公司最重要的收入来源； 技术项目实现收入 13.26 亿元，同比+14%； 煤炭生产销售实现收入 9.46 亿元，同比+56%；安全装备板块实现收入 8.69亿元，同比+38%；工程项目实现收入 5.54 亿元，同比+21%；环保装备业务实现收入 3.87 亿元，同比+23%。收入创历史同期最好水平，各业务板块收入同比均实现较好增长，其中煤机装备、煤炭生产以及安全装备业务的收入同比大幅增长，应收账款较期初基本持平。收入增长主要是煤炭企业投资规模增长，公司完成订单增加所致。 本报告期，公司主要业务板块新签合同额继续保持增长，新签合同金额 123.5 亿元，同比+30%。

2018H1 毛利率同比下滑 4.61pct，若单看 Q2，公司毛利率 33.96%，同比-4.2pct，但降幅缩窄，Q2 毛利率环比+5.3pct。H1 销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 4.38%、 14.20%、 0.71%，同比-1.31pct、 -2.89pct、-0.71pct，各项费用率控制良好。

公司在煤机装备、安装装备、煤炭清洁利用、示范工程、设计及工程承包等领域持续推出新产品和新技术。例如煤机装备：上海分公司研制MG1100/2925—WD 型电牵引采煤机在神华集团上湾煤矿 12401 工作面正式投入运行。该台采煤机系世界首台割煤高度达 8.8 米的特厚煤层采煤机，显著提高了中厚煤层采煤机一次采全高范围，大幅提升了特厚煤层回采率； 煤炭清洁利用： 煤科院设计并承建的济南热力公司浆水泉热源厂项目进展顺利。一期工程是对三台 70MW 高温热水链条炉进行技术改造，建成每台 80MW 的高效煤粉锅炉，技改后的三台高效煤粉锅炉经过两个采暖季的运行，效果完全符合预期且运行稳定，其中热效率达到了 90.56%；示范工程：公司负责生产运营服务煤矿共 17 座、设计原煤产量 6,300 万吨/年，上半年生产运营服务煤矿的原煤产量达到了2,585 万吨，同比增加 10%。

今年上半年煤炭企业市场集中度持续提升， 未来三年预期迎来煤机更新换代高峰。2018 年上半年规模以上煤炭企业数量达 4467 个，较去年同期 5067 个减少 600 个。其中亏损企业数量达 1196 个，较去年同期的 1193个增加 3 个。2018 年上半年，煤炭行业主营业务收入达 11783.4 亿元，较去年同期 11132.5 亿元增长 5.8%；主营业务成本达 8217.7 亿元，较去年同期的 7887.8 亿元增长 4.2%。 上半年煤炭行业利润总额（补贴后）达 1576.8 亿元，较去年同期的 1318.8 亿元增长 19.6%。同时，亏损额也有增长，上半年，煤炭行业亏损企业亏损额为 159.7 亿元，较去年同期的 148.9 亿元增长 7.3%。2011-2014 年附近是煤炭新增产能高峰，根据煤机 5-8 年使用寿命，2018-2020 有望迎来设备更新需求高峰。

盈利预测与投资评级：公司是煤机设备以及煤炭安全设备的龙头生产商，业务布局全产业链，受益行业回暖带来的设备更新需求以及未来节能环保设备发展，预测公司 2018-2020 年 EPS 为 0.29/0.37/0.44 元，对应 PE 13/10/8X，维持“增持”评级。

风险提示：煤炭行业复苏不及预期、 煤炭价格出现不利波动、 国企改革进度低于预期、粉煤锅炉推广不及预期，煤炭行业集中度提升不及预期