市场综述： 本周 A 股市场小幅反弹，上证综指报收于 2729.4，环比涨 2.3%；深证综指报收于 8484.7，

涨 1.5%；沪深 300 指报收于 3325.3，涨 3.0%；创业板指报收于 1450.1，涨 1.1%；申万交运指数报收于 2252.2，涨 1.3%。交运行业子板块全部上涨，其中公交板块跌幅最大（3.6%），其次为航空板块（3.0%）。本周交运板块涨幅前三为德新交运（61.1%）、普路通（17.0%）、览海投资（10.4%）；跌幅前三为飞马国际（-9.9%）、密尔克卫（-7.6%）、永安行（-4.3%)。

航空机场板块： 航空板块， 吉祥航空披露中报，收入同比增 18.3%，归母净利 6.18 亿，同比降 1.1%。民航空域资源紧张常态化，时刻增量持续受限很可能成为趋势，未来旺季甚至淡季的航班起降增量或均将受到政策管制，利好供需改善。我们预计 9 月 800 公里以上航线附加费收费标准可能上调至20 元，进一步减轻油价压力。此外，央行重启人民币对美元中间价报价“逆周期因子”稳定汇率，人民币贬值压力短期有望明显缓解，航空股投资环境将显著转暖。继续推荐三大航，关注春秋，吉祥。 机场板块： 上海机场披露中报，收入 45.04 亿，同比增长 15.6%，归母净利 20.22 亿，同比增长19.2%航空主业稳健增长，非航收入仍保持较快增速。枢纽机场估值体系已从过去的公用事业属性逐步向消费属性过渡，且短期现金流健康的防守品种可能更受市场青睐，有望在未来相当长的时间内享受估值溢价，长期推荐上海机场、首都机场股份，关注白云机场。

物流快递板块：快递板块，本周顺丰、申通与圆通先后公布上半年财报：顺丰入 425.04 亿元（+32.16%），归母净利润 22.34 亿元（+18.59%）；申通收入 66.42 亿元（+19.43%），归母净利润 8.67 亿元（+16.21%）；圆通收入 120.66 亿元（+46.95%），归母净利润 8.01 亿元，（+15.69%）。投资上，主逻辑在于行业格局尚未确定+集中度提升的预期下，增速成为公司估值的主导， 短期建议关注估值较低的申通快递与圆通速递在下半年可能的好转，以及顺丰的投资机会。 物流板块， 7 月 1 日起全面禁止不合规车辆运输车通行。上半年因套牌车辆及治理不及时等原因不合规车辆退出不及预期，当前需持续关注不合规运力是否被加速淘汰出市场，以及整车物流提价的力度是否超预期， 建议关注长久物流。

航运港口板块：航运板块， 本周 SCFI 环比上涨 1.1%至 901.7 点， 其中欧线运价环比涨 3.3%至 959 美元/TEU，地中海线涨 0.7%至 915 美元/TEU；美西线涨 1.9%至 2126 美元/FEU，美东线微涨 0.4%至 3329美元/FEU。本周四中美双方各自对其 160 亿美元进口产品加征 25%关税正式生效， 我们认为贸易战前夕货主加紧提前出货叠加集运旺季到来，短期来看美线价格还将可能抬升。 集运板块在经历八年的产能消化期之后，总体供需虽有局部改善，但海外宏观特别是贸易摩擦的愈演愈烈，及带来衍生的油价和汇率波动，会给航运带来不确定性和悲观预期，投资机会更多来自旺季下的阶段性涨价以及悲观预期下的反弹机会。 港口板块， 港口行业面临国际以及中美贸易摩擦，叠加国家降低物流成本的政策导向，我们认为板块投资机会更多来自业绩确定性增长以及长期受益于环保压力下“公转铁”新增货量的低估值标的，长期看好上港集团，关注日照港、唐山港。

铁路公路板块：铁路板块， 广深铁路披露半年报实现收入 95.28 亿元，同比增 13.26%，净利润 6.54亿元，同比增 28.58%。行业上铁路货运基本面持续进入上升通道，我们认为当前铁路板块在基本面向上、估值具备安全边际以及可能存在政策刺激的条件下具备较强配置价值。投资上选择基本面改善+国企改革的公司，继续推荐三只铁路股： 1）铁龙物流：今年继续受益于公转铁、沙鲅线有望量价齐升释放业绩弹性，另外公司运营铁路特种集装箱业务，业务拓展空间巨大， 2018 年业绩估值 22倍；此外继续推荐大秦铁路（业绩与现金流优异，股息率高），广深铁路（PB 低，客票+土地）。 公路板块， 8 月 24 日交通运输部通报试点取消高速公路省界收费站情况，未来将由试点省份向全国范围逐步拓展，我们认为此举将能够带来通行效率的提升。策略上我们建议寻找业绩确定、估值安全、股息稳定的投资标的，核心关注：粤高速 A、深高速、宁沪高速。

投资建议： 申通快递、顺丰控股、中国国航、南方航空、东方航空、吉祥航空、上海机场、首都机场股份、白云机场、铁龙物流、大秦铁路、广深铁路，关注韵达股份、粤高速 A。

风 险提示： 宏观经济超预期下滑；国企改革不及预期；航空票价不及预期；快递行业竞争格局恶化。