引言：8 月 23 日，贸易战的对美第一批加征关税清单二开始执行，主要是石油化工产品。具体而言，清单二的新版本相比之前版本有一些变化，减少了原油、汽油；增加了乙烯、丙烯、丁二烯、PTA、乙二醇；保留了柴油、煤油、石脑油、丙烷、丁烷。8 月 3 号公布第二批清单里则包含了液化天然气，执行时间待定。原油目前尚未进入加税清单。随着石油产品和天然气逐渐进入清单乃至开始征税，市场需要关注潜在的影响。

LNG：全球第二大进口国 vs.快速发展的出口国

中国天然气市场是全球增长最快的，去年同比+46%达到 536 亿方，已经成为全球第二大 LNG 进口国。从 2017 年 9 月到 2018 年 5 月，中国从美国进口了 39 船 LNG（约 20 亿方）。美国 LNG 项目 FID 的高峰年时 2014~2015年，共有 6 个。随着全球需求放缓，以及前一批终端投产，美国的 FID 显著放缓， 2016~2018 年只有 2 个。2018 年唯一 一个 FID 项目是切尼尔能源的 Corpus Christi 三期，该项目得益于拿到了中石油集团约 16 亿方/年的长协。自贸易战逐渐升温以来，中国已经减少了进口自美国的 LNG（尽管尚未正式征税），6 月完全没进，7 月只进 1 船。如果对 LNG 征税 25%，则将导致全球贸易流向变化，可能美国 LNG 更多流向欧洲、日本，而澳洲或非洲 LNG 流向中国。考虑到国际 LNG 市场大部分时长协模式，流动性并不好，贸易流向调整的过程双方都会受伤害，澳洲、非洲气源或收渔利。

原油：考虑美国加税、伊朗减量的可能性，国内原油供给风险需重视

自从美国 2015 年原油出口解禁以来，中国从美国进口的原油持续攀升，到2017 年中国成为美国原油最大的进口国，占美国原油出口量 23%。尽管中国对美征税清单尚未包含原油，但中国的进口企业出于对可能性的顾虑，已经减少了美国原油采购。特朗普要求 11 月之前各国停止从伊朗进口原油，中国拒绝，印度同意。美国原油出口中，中国减少采购的部分，则可能流向印度，VLCC 的航线已经证实了这一点。中国面临的困境是，一方面减少从美国进口原油，一方面又面临伊朗油的不确定性。从能源安全角度，加大国内勘探开发力度势在必行。

风险提示： 贸易战加大天然气冬季保供难度的风险；石油供给大幅减少的风险