供给收紧预期再起，油价明显反弹。 本周油价强势反弹主要受道达尔正式退出伊朗南帕斯项目以及美国原油库存超预期下降之影响。 有普氏消息称 8 月上半月伊朗原油出口环比大幅减少 60 万桶/天以上，此消息为单方面发布，有待核实，但市场对供给再次偏紧预期再起。 截至周末，布油收 75.43 美元/桶涨 5.01%；WTI 收 68.52 美元/桶涨 3.96%；上海原油收 511.8 元/桶涨 2.73%。

沙特阿美中止 IPO 符合我们预期。 据路透社周三消息称，沙特阿拉伯已经叫停了沙特阿美国内以及国外 IPO 计划并解散顾问公司。 虽然沙特油长兼阿美董事长法利赫称 IPO 只是暂时搁置并未完全取消， 但我们认为实际上已经是默认 IPO 进程中止。 此前阿美在上市地点方面持续犹豫不决， 我们认为核心问题在于沙特方面对于信息披露及监管要求非常在意。加之国际油价环境已经出现明显变化，油价再次深度回落的可能性很小，沙特方面的经常性收支情况已经大为改观。虽然阿美上市是沙特方面改善其收支状况的重要手段，但非唯一手段。 据悉，目前沙特阿美正聚焦于对外募集资金，从沙特主权财富基金（ PIF） 手中买下 SABIC 的 70%股权的计划，该计划预计将使沙特主权财富基金获得 500-700 亿美元资金。 近期 PIF 也提出一项 110 亿美元的银行贷款计划， 表明沙特方面在融资手段和融资渠道方面已经多样化。

道达尔正式退出伊朗南帕尔斯项目。 周一伊朗石油部长 Bijan NamdarZanganeh 确认了法国油气公司道尔达正式撤出了其在南帕尔斯的天然气田项目。此前，这一 50 亿美金体量的项目是 2016 年伊朗解除制裁以后引进的最大一笔国外能源投资， 该项目由道达尔、 中石油和伊朗国家石油公司三方面合作实施， 道达尔退出后该项目的前景面临很大不确定性。 美国重启对伊制裁的 180 天缓冲期已经过半， 制裁对于伊朗能源投资方面的效应正在逐步显现。

年内美国对伊制裁力度主导油价， 中期选举诉求非常关键。 8 月 6 日美国对伊制裁的首个 90 天宽限期到期， 首轮制裁涉及对伊朗政府进行的美元交易，黄金和其他贵金属、铝、钢铁的交易，以及对飞机零部件的进口交易等。 对于石油等能源产品的禁运则要等到 11 月 4 日见分晓。 此前美国方面考虑给予部分国家以豁免的态度， 表明中期选举是特朗普政府短期内的核心诉求，油价和选票二者难以兼得。 短期看， 伊朗出口数据下降不明显。由于美国对伊石油禁运仍有 3 个月缓冲期， 不少国家依然持观望态度，认为可能与美国就此问题达成一定程度的豁免。 上周， 美国国务卿蓬佩奥任命 Brain Hook 为伊朗特别代表，并成立伊朗行动组监督特朗普政府对伊朗的政策执行力度，我们认为此举意味着美国在对伊制裁的力度上将继续加码。

年内伊朗减少 120-150 万桶/天出口之可能性大。 我们假设以 2017 年伊朗出口石油目的国占比分析，日本韩国合计占比 20%， 年内完全停止可能性大；中国占比约 25%，小幅下降（ 5%） 可能性大；印度占比 18%，但其要求伊朗采用到岸价结算，存在较强的下降预期（ 10%） ；土耳其进口量预计稳定；欧洲及其他国家明显下降的可能性大（ 15%-20%） 。在美国“放松”制裁背景下，我们估计年内减少 120-150 万桶/天出口的可能性很大。

油价已系统性进入中高油价， 未来 1 年油价核心是美国对伊朗制裁的演变烈度和 OPEC 减产退出动态调整增产， 全球重新面临油价大涨风险。 关注四条主线： 一是低估值、高股息率的一体化油气公司；二是价格传导弹性兼具成长的民营大炼化标的；三是油气上游业绩释放；四是 PDH 类气头原料套利。

风险提示：地缘政治风险导致供给形势失控