一周思考

基建地产投资将迎共振

地产与基建投资共振的逻辑支撑有三方面： 1、政策不会单边选择地产或基建，成本都太高； 这一轮稳增长面临的是内需外需的双重冲击，外需的冲击可能是持续性的，并且成为政策演绎的核心变量。面对持续性的冲击，政策端不太可能选择一次性的、暴力的对冲手段，这一轮的政策宽松或是温和的、能持续的；

2、房建与基建投资在微观层面比较相似，短期订单都相对充足，而资金不足；

3、地产和基建存在共同的驱动力—货币。目前来看，虽然政策短期更倾向于基建投资，但如果站在资金方的角度，房地产可能也是不错的选择。因此货币宽松对地产和基建是雨露均沾的，这构成了地产与基建共振的另一个支撑

基建股进入第二政策博弈期

政策宽松是本轮基建股行情的逻辑起点，政策宽松的幅度也是决定本轮行情空间的核心，相同政策背景下公司的业绩、订单弹性等基本面因素是决定个股涨幅的关键。从行情演绎的过程来看，第一波基于外需冲击的抵抗性宽松政策预期基本已经打满，正逐渐进入兑现期，日前财政部公布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》，明确提出加快专项债发行，各地至 9 月底之前发行比例原则上不低于 80%，剩余的发行额度应当主要放在 10 月份。吉林 8 条地铁线审批通过标志着发改委重新启动城轨审批工作。第二波行情的核心逻辑在于经济下滑存在惯性，叠加宽松政策时滞与外需冲击， 7、 8 月宏观数据可能持续低预期，从而引发新的宽松政策和预期

投资策略

基建行情将继续演绎，推荐中国铁建。 这是一轮反弹行情，核心原因在于新签订单周期性下滑短期难以改变，政策端大放水或单压基建的概率不大，但反弹的空间还是存在的： 首先，政策还有博弈的空间。 下半年很可能出现内需外需冲击的共振，并带来新的政策宽松的预期。 其次，中国铁建等龙头业绩存在超预期的可能。

四季度配房建+地产，推荐中国建筑。 根据地产、基建共振的思路，房地产产业链在政策上的边际改善可能逐渐优于基建，中国建筑这类集地产、房建于一身的价值型龙头在四季度将是非常好的选择，中国建筑短期逻辑有两个方面： 1、政策存在边际改善的空间，可以提估值； 2、宽松政策下，房地产建安投资反弹带动业绩改善； 中长期的逻辑也有两方面： 1、房地产供给侧改革，供给不会差。无论是租赁房还是商品房，对房建企业都是一样的； 2、中海地产或迎来较好的扩张机遇。 公司自身人事调整已经告一段落，扩张之意已然明确， 2020 年销售目标是 4000 亿港币；目前土地市场降温明显，或是拿地的好时机；如果地产政策有所松动，在区域上一、二线可能率先受益，尤其是成交较差的城市，中海的布局主要在一二线

投资组合： 中国铁建、中国建筑、 中国中铁

风险提示：固定资产投资下滑风险、信贷收紧风险