怎么看通胀与食品饮料的关系？

2006年至今共经历过两次次较为明显的通胀周期，分别为2007-2008年、2010-2011年，以及2018年至今的温和通胀。在这一期间，食品饮料板块总体呈现出普遍提价的趋势，其中大众品行业的集中提价时点分别为2008年、2011年、2018年，大众品提价周期与CPI相关性较强（体现出与民生的高相关性）。从抗通胀的能力看，吨价复合增速调味品（约3%）>乳制品（约2%）>啤酒（约1.6%）＞肉制品（约-0.6%）。从盈利能力看，通胀周期中大众品盈利能力会受益于提价而提升，历经2007-2008年、2010-2011年的通胀期后，大众品的毛利率和净利率均有明显改善。从行情表现看，在外部环境相对稳定的通胀或温和通胀时期，大众品的行情表现普遍优于大盘。

大众品自2017年进入新一轮提价周期，2018年提价范围进一步扩大至啤酒、饮料、休闲食品以及凉茶等子行业，预计未来大众品整体盈利能力进入持续改善通道。我们认为提价能力的强弱主要取决于竞争格局和定价权：格局好的行业持续享受盈利溢价，把行业按竞争格局分为单寡头、双寡头、多头竞争和分散竞争，从竞争格局分类看，过去几年竞争格局越好，行业净利率越高，且竞争格局越好，盈利能力提升幅度越大。

基于上述逻辑，我们认为当前时点大众品的投资策略为：寻找好竞争格局或格局拐点性品种，重点推荐伊利股份、中炬高新、白云山、安井食品。

本周重点关注

白酒：行业仍处景气之中，2018年确定性重于弹性。我们认为白酒由品牌大周期、宏观经济决定的需求周期、白酒自身周期（茅台价格周期+行业库存周期）三大周期决定，目前看除了宏观经济的不确定性外，白酒品牌化大周期及白酒自身周期没有出现明显拐点，依然看好白酒周期的持续，预计未来行业是处于降速过程而非结束过程。重点推荐确定性较强、估值安全边际强的品种。白酒：重点关注贵州茅台、洋河股份，其他关注五粮液、泸州老窖、山西汾酒、口子窖、古井贡酒。

大众品：从空间到格局，推荐定价权强的龙头。食品：重点关注伊利股份、中炬高新、白云山、安井食品，其他关注双汇发展、青岛啤酒、恒顺醋业、洽洽食品。

风险提示：1.需求不达预期；

2.政策调整等不确定性事件。