精测电子(300567)

投资要点

业绩总结：公司]2018年上半年实现营业收入5.4亿元，同比增长75.3%；实现归母净利润1.2亿元，同比增长123.7%；实现扣非后归母净利润1.1亿元，同比增长130.3%。

平板显示检测：AOI设备盈利能力大幅提升，OLED检测系统快速放量。分项业务来看，公司模组检测系统、AOI光学检测系统、OLED检测系统和平板显示自动化设备分别实现营业收入1.26亿元、2.45亿元、0.66亿元和0.77亿元，收入增速分别为32%、66%、267%和126%。AOI光学检测系统是公司最主要收入来源，营收占比达45.5%，随着AOI检测系统在Array和Cell制程中快速放量，公司AOI业务毛利率大幅提升近14个百分点至45.74%，盈利能力显著增强。同时OLED检测系统和自动化设备快速放量，有望成为公司业务重要利润增长点。

积极布局半导体测试和新能源测试领域，对外投资不断深入。自2018年以来，公司积极对外投资，不断完善产业布局，相关产品有望成为未来业绩增长新动力。公司先后设立武汉精鸿电子、上海精测半导体两家公司，布局半导体测试领域，旨在通过自主构建及海外并购等手段打造全球领先的半导体测试设备供应商及服务商。同时，公司设立武汉精能电子，布局新能源测试领域，加快推进功率电源和大功率电池的检测技术研发和市场开拓。此外，公司通过收购安徽荣创芯科公司股权、设立武汉精毅通，完善公司面板检测系统产品链。

毛利率保持稳健，研发投入持续增加：公司2018年上半年公司销售毛利率为49.61%，同比提升2.59pp，相较2017年全年下滑5.56pp，主要是由于公司继续保持研发投入强度，不断技术引进，新增CoverGlass与BL产品的光学测试能力，导致成本过高。2018年上半年公司三费率27.12%，同比下降5.45个百分点。报告期内，公司持续加大研发投入，上半年研发投入5776.8万元，营业收入占比10.7%，同比增加27.1%，依旧保持较快增长。

盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为1.65元、2.35元、3.39元，未来三年归母净利润将保持49.3%的复合增长率。给予公司2019年40倍估值，对应目标价94.00元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：设备订单不及预期的风险。