美年健康(002044)

事件：

美年健康发布 2018 年半年度报告，业绩符合预期， 上半年持续高增长。

报告期内，公司实现营业总收入 34.85 亿元，追溯调整后比上年同期增长57.42%；归属于上市公司股东的净利润 1.70 亿元，追溯调整后比上年同期增长 1,015.48%。

点评：

上半年公司整体继续保持高增长，扣除慈铭，美年体系依然保持强劲增长。

维持 2017 年同期上半年归母公司净利润转正的趋势，多重努力改变季节间差异、淡季营收继续超预期。

公司规模持续扩大，服务内容多元化，实现体检业务量的量价齐升。

慈铭在美年健康/天亿集团收购三年的整合努力下，步入高增长态势。

两大龙头强强联合，协同作用显现。

各区域全线发力，门店布局下沉三四线城市。

提高医疗质量要求，强化管理质控 ，建立体检新标准。

产业链延伸继续兑现，平台及渠道价值再次印证。

2018 年 1-9 月，公司预计归母净利润在 3.8 亿-4.8 亿之间。公司通过重视内控和服务质量管理，将强化公司的长期发展能力。

专业体检龙头，成长逻辑延续： 1）布局高端品牌美兆、奥亚，服务能力多维化； 2）大众品牌美年、慈铭复制扩张； 3）服务内容的多元化提升、从健康管理、数据管理等角度提升价值。

盈利预测与投资建议

根据最新的财务数据更新，我们预计公司 2018-2020 年实现净利润 8.65亿、 13.06 亿、 20.02 亿。我们预计公司后续将倾注更多资源与成本在医质与内控管理，我们后续会结合跟踪和评估三季度业务的变化情况，更新我们的判断。从长期角度，公司的发展逻辑和成长空间没有发生本质变化，我们继续看好公司的长期空间，维持买入评级。

风险提示

社会医患风险；体检中心扩张下沉速度和异地复制不达预期的风险；公司产业链延伸、其他业态布局带来的医疗风险； 解禁股票质押风险； 限售股解禁的流动性风险等