浪潮信息(000977)

公告：公司公布半年报，报告期营业收入 192 亿元，同比增长 110.49%； 归母净利润 1.96亿元，同比增长 36.22%；扣非归母净利润 1.82 亿元，同比增长 126.31%，同比增长 126.31%。Q2 单季度，实现收入 115.46 亿元，同比增长 120.85%，环比增长 51.76%； 归母净利润 1.41亿元，同比增长 93.75%，环比增长 156.39%；扣非归母净利润 1.34 亿元，同比增长 107.08%，环比增长 183.23%。

上半年同比增长 110.49%， Q2 收入同比增长 120.85%，收入与扣非归母净利增长势头不减反增，验证下游互联网 IaaS 建设浪潮增速与空间。 AWS 预计未来 10 年均保持 50%以上同比增速，考虑国内外 IaaS 收入体量差距（扣除 CDN 收入，阿里云仅约为 AWS 1/10，腾讯云约为 AWS 1/50） ，预计未来 3-5 年 BAT 投入仍将维持高水平。从海外发展来看，浪潮分别在美国、匈牙利设立全资孙公司，蓄力服务器全球市场，为高增态势提供持续动力。

2018H1 毛利率 11.56%， Q2 毛利率 11.28%（ 17Q2 为 10.45%），均高于 17 年全年 10.58%。预计毛利率改善主要原因： 1）上游内存和闪存价格保持持续下降趋势， 8 月份价格同比17 年最高价格分别下降 24%和 32%。 2） AI 服务器占比持续提升，半年报披露本报告期内推出 AI 品牌 Tensor Server、首款弹性 GPU 服务器 NF5468M5 等， 在中国 AI 计算产品市场领域份额已超过 60%。

管理费用同比增长 158%，主要系研发投入增加所致；财务费用同比增长 96.64%，主要为短期借款增加，均为业务向好积极信号。 研发投入同比增长 88.82%，支撑高毛利率业务（ AI服务器、分布式存储）增长。短期借款增加为业务规模扩大，补充营运资本需求。

经营性现金流同比-450%非现金流恶化，实际为蓄力高增长， 主要系服务器及部件销售快速增长，经营性应收增加、备货增多所致（存货 79.91 亿，同比增长 165.22%；应收账款72.20 亿元，同比增长 130.16%）。其中， Q1 购买原材料支出现金 118 亿， Q2 为 126 亿。

受益 IaaS 厂商资本支出高增，维持“买入”评级。 维持盈利预测，预计 18-20 年营业收入 402、 539、 733 亿元，归母净利润 6.34、 9.35、 21.31 亿元。 受益 IaaS 厂商资本支出高增，维持“买入”评级。