金地集团(600383)

投资要点

事项： 公 司公布2018年半年报，上半年实现营收151.1亿元，同比增长18.9%，实现归母净利润23.9亿元，同比增长107.8%，对应EPS0.53元/股，超出市场预期。

平安观点：

业绩靓丽，毛利率回升：上半年公司实现营收151 1亿元，同比增长18 g%，实现归母净利润23 9亿元，同比增长1 07.8%。利润增速远超营收增速主要因：1）受益于项目结算结构与区域变化，地产毛利率同比提升87个百分点至38 2%；2）少数股东损益占比同比下降1 1 5个百分点至20 5%；3)非并表项目收益增加，导致投资净收益同比提升73 4%至9亿。期内竣工面积约236万平，完成修订后计划的33%；预收款701 9亿元，较201 7年末增长21 .1%，充足预收为全年业绩增长奠定基础。

调控影响销售表现，新开工大幅提速：期内公司实现销售面积375 5万平，同比增长0.1%；销售金额630 7亿元，同比下降10 3%，销售回款率超过80%。销售额下降主要因项目所在主要城市限证、限签严格，上半年新取证及新推货资源较少。销售均价1 6796元／平，较201 7年全年下跌8 5%。其中海口永和花园、杭州金湖艺境城等项目销售额超过20亿。公司当前存货580亿，下半年计划新推1400亿，按上半年新推70%去化率，预计全年销售有望达到1800亿左右，同比增长27 8%。期内新开工面积约919万平，同比大增1 29 .8%，且上调全年新开工计划至1572万平，同比增长80 7%，开工提速为后续销售再上台阶奠定基础。

拿地积极，土储充足：期内新获取土地48宗，总投资额约569亿元，新增建面557万平，同比增长25 2%，新进入合肥、厦门、长春、南通、清远等城市。平均楼市地价10215元／平，较2017年全年上升32 8%。公司坚持合理布局，深耕一线城市及强二线城市，新增投资中一二三线投资额分别占比26%、54%和20%。截止报告期末，公司已进入全国50个城市，总土地储备约41 00万平米，其中权益土储2200万平，可满足未来2-3年开发。

融资成本处于低位，财务状况稳健：期末公司债务融资余额738亿元，较期初提升184 5亿元。债务融资加权平均成本4 7g%，较2017年末上升0 23个百分点，仍处于行业较低水平。在手现金274 1亿元，为一年内到期负债的204 4%。剔除预收账款的资产负债率和净负债率分别为67 3%和74 2%，较期初分别上升23 1个和30 3个百分点。

投资建议：维持原有盈利预测，预计公司2018-2019年EPS分别为1 85元和2 13元，当前股价对应PE分别为4 9倍和4 2倍，公司业绩持续改善，估值处于龙头低位，股息率超过5%亦具备吸引力，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：1）公司土地储备中权益占比较低，未来少数股东损益占比或有望提升；2）目前按揭利率连续19个月上行，置业成本上升或带来购买力恶化风险进而影响公司销售和业绩表现；3）2017年以来多地实现限价，而低价攀升，中长期毛利率面临下行风险。