金螳螂(002081)

业绩符合预期，订单延续高增长

2018 年上半年公司实现营业收入 109.04 亿，同比增长 14.81%；归属于上市公司股东的净利润 9.89 亿，同比增长 10.27%， 业绩基本符合预期。 主营业务装饰增长稳健，完成营收81.59亿，同比增长12.93%，占总营收比重为74.83%；家装业务取得较大突破， 营收 12.74 亿，同比增长 73.98%。 公司新签订单179.26 亿，同比增长 18.72%，截至 2018 年上半年累计已签约未完工订单达506.22 亿，为 2017 年营收的 2.41 倍， 订单充沛业绩有保障。 公司预计今年前三季度的净利润同比增速为 5%至 25%之间。

净利率有所下滑，偿债能力和运营能力显著提升

公司 2018 年上半年毛利率为 16.41%，同比下降 0.24pct；净利率为 9.12%，同比下降 0.35pct。 毛利率下降主要是因为高毛利率的设计业务比重降低。 期间费用率提升 0.78pct 至 6.99%， 其中由于业务规模扩大管理费用率上升0.63pct 至 3.77%， 由于融资减少以及汇兑收益增加财务费用率下降 0.58pct至 0.11%，销售费用率提升 0.74pct 至 3.12%。 资产负债率为 54.91%， 下降5.08pct。总资产周转率和应收账款周转率同比提升 11.43%、 15.09%。

Q2 业绩增速有所下滑

公司去年 Q3、 Q4 和今年 Q1、 Q2 分别完成营收 62.34 亿、 52.65 亿、 50.66亿、 58.39 亿，分别同比增长 7.83%、 11.59%、 16.51%、 13.37%；实现净利润 5.41 亿、4.81 亿、5.53 亿、4.35 亿，分别同比增长 13.69%、50.55%、15.66%和 4.10%。 Q2 收入和净利润增速有所下滑。

研发创新助力家装，整合资源优化业务结构

公司研发推出家装云设计平台与趣加 VR，一款以 3D 图形和云计算为核心的智能在线设计平台，目前该软件在金螳螂·家门店已全面使用。报告期内，公司整合设计和施工资源，加大 EPC 工程项目拓展，加强特色业务项目的发展，成立专业板块事业部，不断优化业务结构，保障公司长期可持续发展。

盈利预测与投资建议： 预计公司 18-20 年 EPS 为 0.87/1.05/1.26 元，对应 PE分别为 11.0/9.1/7.6 倍。维持“买入”评级。

风险提示： 应收账款坏账，房地产开发投资增速放缓等。