广汇能源(600256)

投资要点

事件

2018年9月5日，国务院发布关于促进天然气协调稳定发展的若干意见。意见提出：建立以地下储气库和沿海LNG接收站为主的多层次储气系统。供气企业到2020年形成不低于其年合同销售量10%的储气能力。加快LNG接收站项目的建设，根据市场发展需求，积极发展沿海，内河小型LNG船舶运输。研究根据LNG接收站实际接收量实行增值税按比例返还的政策。

点评

1、意见直接利好LNG接收站板块

我们认为意见鼓励发展沿海LNG接收站是基于当前国内天然气供需格局的必然结论。近年我国天然气对外依存度逐年提升，2017年天然气累计产量1487亿立方米，同比增长8.5%，全年天然气消费量2373亿立方米，同比增15.3%，天然气对外依存度从2010年的10.7%持续提升到2017年的37.9%。而考虑到国内天然气产量增速有限（不足5%），陆上进口管道气接近饱和，我们认为未来天然气的供需缺口将主要由进口LNG填补，海上进口LNG在我国天然气市场中的比重将越来越大，LNG接收站的稀缺属性将愈发凸显，具备LNG接收站资产的公司将率先享受跑马圈地的卡位优势。

2、今年冬季仍面临气荒风险，海上LNG进口放量十分确定

按照我们测算，今年冬季供暖期单月全国天然气消费需求量将超过350亿方，而国内天然气产量+管道气进口量合计最大可供能力仅约200亿方，除了工业停气以及提前做好天然气储气工作外，仍然存在的巨大缺口将由海上LNG进口填补，今冬海上LNG进口放量十分确定。

3、看好公司具备LNG接收站的卡位优势，业绩长周期有望充分释放

公司是具备LNG接收站资产的稀缺标的，上半年启东一期LNG接收站完成接收量近40万吨，远超设计能力，下半年启东LNG接收站二期115万吨即将竣工，此外三期300万吨项目已经开工建设。同时公司积极开拓天然气终端市场，与中国华电、岳阳城投等签订了LNG项目合作协议，与华电江苏、南通国投等签订天然气管线项目合作协议，有利于拓展和消化以启东为中心的LNG市场，建成后有望继续大幅增厚公司业绩。看好公司具备LNG接收站的卡位优势，业绩长周期有望充分释放，预计18/19年净利润17.7亿/24.5亿，对应PE16.8倍/12.1倍，强烈推荐。

风险提示：LNG价格波动需求不达预期