光大银行(601818)

事件:

2018年8月29日，公司发布了2018年半年度业绩。

投资要点:

2018年上半年公司实现营业收入522.31亿元，同比增长12.73%；实现归母净利润180.75亿元，同比增长6.65%。按上年可比口径，利息净收入336.78亿元，同比增长10.84%；手续费及佣金净收入183.76亿元，同比增长14.91%。

按上年可比口径，利息净收入336.78亿元，同比增加32.95亿元，增长10.84%；净息差1.63%，较去年同期增加11BP。利息净收入增长的主要原因是资产负债结构优化及同业业务利差回升。

存款总额24,355.34亿元，较年初新增1,628.69亿元，增长率7.17%。结构上看，活期存款增加266.66亿元，增长2.90%，占存款总额比重38.84%，较年初减少1.61个百分点；定期存款增加1,281.09亿元，增长10.15%，占存款总额比重57.07%，较年初增加1.55个百分点。贷款总额22,326.82亿元，较年初新增2,006.26亿元，增长率9.87%。结构上看，企业贷款新增955.26亿元，较年初增长8.10%，其中209.71亿元投放于房地产业，197.88亿元投放于租赁和商务服务业，增长率分别为14.77%和15.65%；个人贷款新增1041.61亿元，较年初增长12.55%，其中个人消费贷款新增421.07亿元，较年初增长116.43%，信用卡应收账款新增496.86亿元，较年初增长16.53%。

手续费及佣金净收入183.76亿元，同比增长14.91%。其中，银行卡业务收入133.19亿元，占总收入67.68%，较去年同期增长41.39%；理财业务收入5.02亿元，较去年同期大幅减少17.54亿元，减幅达77.75%。受口径调整影响，其他非利息收入较去年同期增加64.46亿元，调整项为投资收益，较去年同期增加68.75亿元。

资产质量改善，不良率1.51%，较年初减少8BP。关注类贷款占比2.35%，较年初下降62BP。逾期90天以上占不良89.80%，较年初下降13.60个百分点。拨备覆盖率173.04%，较年初增加14.86个百分点，拨备有增厚趋势。

投资建议：

光大银行上半年营收保持较快增长。公司加大核销处置力度，不良率下行，拨备覆盖率仍有提升空间。当前股价对应的2018-2019年PB为0.66倍、0.61倍，给予“增持”评级。

风险提示：

行业监管超预期；市场下跌出现系统性风险