中国交建(601800)

1．投资事件

公司公告2018年半年度报告。

2．我们的分析与判断

业绩稳健增长。2018年上半年，公司实现营业收入2083.79亿元，同比增长9.61%，其中，基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务和其他业务的主营业务收入分别为1838.99/153.53/108.96/55.90亿元，分别同比增长16.65%、8.78%、4.22%和67.81%。公司实现归母净利润81.75亿元，同比增长8.45%；实现扣非净利润75.12亿元，同比增长12.81%。EPS为0.45元/股，同比增长9.76%。

经营现金流流出增多。报告期经营活动现金净流量为-330.45亿元，同比多流出309.58亿元。主要由于购买商品、接受劳务支付的现金流出增加，以及去年同期收到若干大型项目预付款所致；投资现金流量净额为-188.24亿元，上年同期为-201.67亿元；筹资现金流量净额为312.04亿元，上年同期为145.05亿元。主要系权益类金融工具及借款增加，而偿还债务支付的现金减少所致。

盈利能力平稳提升，管理费用率下降明显。上半年公司毛利率为13.87%，同比提高0.10pct，净利率为4.14%，同比提高0.03pct。上半年公司期间费用率为5.87%，同比下降2.12pct。管理费用率为3.75%，同比下降2.05pct；财务费用率为1.90%，同比微降0.07pct；销售费用率为0.22%，基本维持稳定。

新签订单维持高位，基建设计业务新签订单高增长。公司报告期内新签合同额4,287.68亿元，同比增长1.68%。其中，基建建设、基建设计、疏浚业务和其他业务新签合同额分别为3,814.83、236.47、200.12和36.26亿元，同比变动1.36%、47.57%、23.45%和14.89%。其中，PPP为647.67亿元，占比约15%。截至报告期末，公司在执行未完工合同额为15,466.82亿元，为2017年收入的3.20倍，公司未来业绩有保障。

海外业务稳步推进。上半年公司在“一带一路”沿线新签合同额95.66亿美元，稳居中资企业前列。2015年加入公司的约翰霍兰德充分发挥自身基建、铁路、房建三大板块协同优势，新签合同额创下50亿美元的历史新高。公司围绕“一带一路”倡议，非洲“三网一化”、国际产能合作、“六廊六路多国多港”等国家战略举措，加快全球市场布局，顺利推动重要项目在南亚、南美、中西非区域落地。公司“一带一路”领头羊地位进一步彰显。

3．投资建议

预计公司2018-2020年EPS分别为1.38/1.52/1.67元/股，对应动态市盈率分别为9/8/7倍，给予“推荐”评级。

风险提示：固定资产投资下滑；应收账款回收不及预期。