陕西煤业(601225)

事件：公司拟以不超过50亿资金通过集中竞价交易方式回购已公开发行股份，回购价格不超过10元/股，执行时间为股东大会审议通过回购预案之日起六个月内。即使按照最高价格10元计算，回购股份在5亿股，占当前股份的5%。公司是A股盈利能力最强的煤企，半年报归母净利59.4亿，经营性现金净流入63.5亿，加上投资和筹资现金流后现金净流入41.7亿，账面现金余额130亿，此次回购50亿并不影响公司正常运营。我们预计2018-2020年公司EPS分别为1.16、1.27、1.35元/股（回购股份数量不确定，暂不考虑），同比增长11%、9%、6%，当前股价PE仅6倍出头，处于历史低位，维持“强烈推荐-A”评级，强烈建议买入。

盈利能力傲视群雄。公司地处陕北和黄陇矿区，煤层地质条件优越，埋藏浅，煤层厚，开采成本低，开采成本仅110元/吨附近，完全成本180元/吨附近，主力矿井都是近年来建设的现代化矿井，开采效率高，人员负担轻。同时公司煤质优良，原煤发热量都在5500大卡以上，在A股动力煤企业里独一无二，去年以来综合售价一直稳定在360元/吨附近，同时享受西部大开发优惠所得税率15%，综合下来吨煤净利150元/吨，位列A股第一，盈利能力毋庸置疑，这也是公司大手笔分红和回购的底气所在。

资本开支接近尾声。公司目前大的在建工程只有神渭管道和小保当矿井，神渭管道是公司IPO募投项目，预算73亿，目前已经投资76亿，项目已经接近完工；小保当矿总的投资预算是250多亿，其中矿建费用是130亿，其余是资源价款，截至半年报已经投入57亿，一期1500万吨产能将于本月投产，二期1300万吨产能将于明年9月投产，这是公司账上唯一一个开支需求在10亿以上的项目，其余都是技改之类小工程。考虑到公司当前每年经营现金流在120亿以上，而且负债少财务费用极低，上半年仅7000万，回购项目对公司正常运营没有任何影响。

盈利预测与投资评级：预计2018-2020年公司EPS分别为1.16、1.27、1.35元/股，同比增长11%、9%、6%，维持“强烈推荐-A”评级，建议买入。

风险提示：中美关系恶化，经济增速下行