核心结论

上半年26家上市银行归母净利润同比增6.49%，PPOP增长7.71%，业绩持续提升。收入和税收是业绩增长主要贡献因子，拨备计提力度加大成为业绩最大负向贡献因子。大行业绩整体较为稳定且差异相对较小，股份行分化较大，城农商行业绩增长较好，其中五大行/农商行PPOP增速超过净利润增速。

加大不良处置，资产质量延续改善趋势。货币市场宽松向信用市场传导不顺，社融增速大幅下行，信用债违约、融资平台延期、P2P暴露等事件后投资者担忧银行资产质量改善趋势，尤其是贸易摩擦加剧更一步加深了市场对经济下行的担忧。从半年报来看，上市银行不良率持续下行，期末不良率1.55%，较年初下降4BP，关注类贷款和逾期贷款指标均有所好转，虽部分银行在不良确认加速下不良指标有所上行。我们认为经过供给侧改革、房地产去库存、政府呵护信用市场的大环境下，银行资产质量能延续改善的趋势，但改善幅度或有所收窄，部分银行存量化解压力仍比较大。

资负结构进一步优化，净息差整体上行但持续分化。上半年资产增速稳定，加大标准化资产配置，信贷资源向个贷倾斜，个贷以按揭为主，信用卡快增。负债端降低主动负债依赖度，但存款增长仍乏力，且存款定期化趋势显现，加大成本端压力。从12家披露1季度净息差的银行来看，上半年有8家环比1季度提升，1家持平，3家下行，息差整体上行但持续分化，且2季度息差逐步趋于稳定。息差上行主要是贷款收益率上行幅度快于存款成本端，同时4月以来货币市场宽松带来主动负债成本下降较快。我们预计下半年行业息差水平稳中略升，负债端有优势的银行息差有望继续走扩。

银行下半年业绩增长确定性较高，且估值处于低位，看好银行板块防御性配置价值。上层在积极引导宽松的货币市场向信贷市场传导，但严监管和去杠杆大方向未变，政策微调不改经济下行趋势；同时，贸易摩擦加剧进一步加大了市场对经济的担忧。在此大环境下，下半年业绩增长确定性高且估值处于低位的银行板块防御性配置价值较高，尤其是经营稳定的大行和基本面优异的大零售龙头招行。

风险提示：经济下滑资产质量恶化，监管超预期。