行业估值在历史底部，中报业绩增速有所放缓

2018 年 8 月，建筑行业下跌 6.16%，跑输上证指数 0.91pct；子板块中铁路建设上涨。年初至今，建筑行业下跌 23.97%，跑输上证指数 6.37pct；子板块中表现较好的是铁路建设，跌幅较大的是园林工程和装修装饰。截至 8 月底，建筑行业PE 估值约 11.3 倍，估值处于历史中低位。中报业绩增速放缓，行业收入和利润分别同比增长 11.52%、 15.73%， 近 80%的公司归母净利润实现正增长，基本符合预期。行业新签订单同比增长 9.6%，增速放缓；在手订单同比增长 16.2%，在手订单充沛。8 月投资组合收益-5.2%，跑赢行业指数 1.0pct。

政策放松，投资迎来拐点

2018 年 1-7 月，固定资产投资增速下滑至 5.5%，降至历史新低，基建投资增速大幅下滑 13.3pct 至 5.7%的影响。 7 月开始政策转向宽松，补短板成为稳增长重点，基建投资有望触底回升，预计全年增速将重返 10%以上。房地产投资增长10.2%，保持平稳；工建投资增速连续四个月回升至 7.3%。投资触底回升有望带动建筑行业下半年业绩释放

重点推荐补短板基建、设计咨询龙头和装饰龙头

未来基建补短板将成为投资重点，我们判断当前短板主要在区域性和结构性上，区域上中西部投资空间仍然较大，结构上交通和生态环保是重点。央企国企受益于行业集中度提升以及海外订单高增长，近几年新签订单和业绩均保持较快增速，在手订单充沛，业绩确定性强。目前估值较低，部分个股跌破净资产。重点推荐中国铁建、中国建筑、中国中铁、四川路桥等。

设计咨询行业属于轻资产行业，现金流好，毛利率高，盈利能力强。龙头受益于行业全国布局及行业整合业绩优异，增长较快，当前估值与历史估值中枢还存在较大提升空间。重点推荐中设集团、勘设股份等。

装饰龙头受益于地产，以及政府大力推广成品住宅和长租公寓等政策，订单和业绩触底回升，估值处于历史底部。重点推荐广田集团、金螳螂等。

风险提示：固定资产投资下滑；项目落地不及预期；应收账款坏账风险等。