整体来看，交易额与收入双双大增，其中收入增 94%，交易额增 53%，变现能力进一步提升。 美团 2018 年 1-4 月营业收入 158.24 亿元，接近 2017 年全年营业收入 339 亿元的一半， 同比增长 94%。 GMV 1478 亿，同比增长 53%。其中外卖 GMV750 亿，占比 61%。 整体业务变现率提升至 10.7%，比上年同期提升 2 个百分点。

进击的本地生活服务巨人仍在扩张，预计 2018 全年交易额将保持 50%增速，突破 5000 亿大关。 本次修改招股说明书同时首次披露了外卖、酒店、到店旅游等分业务的历史交易额及相关订单数据， 根据历史交易额及相关订单数据，我们对各项业务 2018-2020 年 GMV 增长及营收进行了预测。预计 2018GMV仍望保持 50% 的增速， 2018 年全年望达到 5187 亿， 2019 年望达到 7098 亿，2020 年望达到 9066 亿，占整个互联网生活服务市场交易额 16%。

餐饮外卖业务仍为巨人之擎， 保持 60%的高增速，同时贡献 60%以上的收入来源。 预计 2018 年全年营收望达到 573 亿，其中， 餐饮外卖作为最核心的业务， 我们维持外卖业务望保持全年 60%交易额增速的预测，预测外卖业务 2018年全年交易额将达到 2728 亿， 2020 年或将突破 5000 亿。 预计 2018 年餐饮外卖全年望达到 59 亿订单量，外卖业务收入 2018 年预计为 354 亿元，占收比62%，酒店和到店旅游业务料将保持 60%与 40%的增长率， 2018 年全年， 预计酒店业务收入达到 94 亿，到店与旅游业务达到 113 亿。

无边巨人的边界探索——出行业务恐踏空，商户服务业务暗中蓄力，静待花开。 出行业务遭遇滑铁卢，无边界巨人需要再次寻找下一个“高频外卖业务”从摩拜经营情况来看，毛利率为 -227%，单车折旧的 3.9 亿将做损耗。 同时打车业务遭遇多地政策限制，出行业务领域扩展或将停滞。 作为被寄予厚望能够为美团带来新用户与高频次的出行业务，从用户数据来看，摩拜并未能够为美团带来高频与新增 MAU，结合美团打车业务的停滞不前，我们预计美团整体出行业务可能发展停滞，而美团或会将新业务扩展重点进一步放在 ToB 端的聚合支付、 ERP、供应链等方向。 以餐饮为核心的 To B 业务服务， 料将成为美团点评未来最大的盈利来源。

风险提示： 新业务竞争加剧风险， 出行业务政府管理风险， 现金流管控风险，成本风险