与其说，微众银行是一家银行，不如说，其是一家有银行牌照的互联网科技公司。

2014 年 12 月，微众银行经监管批准开业，乘民营银行之东风而生，首批民营银行还有网商银行、上海华瑞银行等。 2015 年 1 月，李总理考察微众银行时按下回车键发放了其首笔贷款，并表示“可以说，微众银行一小步，金

融改革一大步。”微众银行作为国内首家具有互联网基因的民营银行，正在创新金融模式，让金融变得触手可及。 微众银行既无物理网点，也无财产担保，通过人脸识别技术和大数据风控发放贷款。

以连接为核心战略，高息差兼具高成长性

核心战略是“连接”。 微众银行不仅是腾讯个人客户群与银行等金融机构之间的连接者，也是金融机构之间或与其他平台之间的连接者。“ 不要把我们看成是一家银行，看成一家中介就好。”

2017 年净息差高达 7.02%， 远超行业平均。其高息差源于支柱产品“微粒贷”的高利率（最高年化达 18.25%），并通过联合贷款模式（出资比 2:8，利息分成比 3:7）的杠杆作用加以放大。伴随其“连接”战略的深入推进，微众银行在联合贷款中出资比例预计逐渐降低， 支撑微众银行高息差水平。

背靠流量之王腾讯， 高成长性。截至 17 年 12 月，腾讯旗下微信月活用户为 9.87 亿人， QQ 月活用户为 7.83 亿人，遥遥领先。 2017 年微众银行营业营收 67.48 亿元， YoY +175.5%；净利润 14.48 亿元， YoY +260.71%。发力 ABCD 战略，见证金融科技的力量

微众银行脱胎于腾讯，带着浓厚的科技色彩， 推行 ABCD 战略，分别是 AI人工智能， Blockchain 区块链， Cloud Computing 云计算， Big Data 大数据。微众银行的 ABCD 战略不仅能降本增效，更能进行商业输出，带来收入。

A：智能客服提升效率，节约人力成本，“极光守卫”防范欺诈风险； B：推出多个区块链应用， 微粒贷备付金管理与对账平台提升对账准确性与效率；C： 开启行业先河， 采用全分布式的去 IOE 开源 IT 架构，大幅降低 IT 成本；D：大数据风控为资产质量保驾护航。

投资建议：金融科技助力，零售转型如虎添翼

微众银行的成功背后是金融科技与流量相结合产生的巨大力量，但其还未上市。纵观 A 股上市银行，我们认为，可以仿效微众银行成功路径的是平安银行。我们认为，平安银行 Fintech 实力强大，且有流量入口，前景广阔。

风险提示： 经济超预期下行导致资产质量显著恶化；过度授信导致共债风险大量爆发等。