上汽集团(600104)

事件描述

上汽集团发布8月产销快报，集团8月销量52.8万辆，同比增长0.33%，其中上汽大众15.6万辆，同比增长2.70%，上汽通用15.9万辆，同比下滑3.81%，上汽乘用车5.0万辆，同比增长22.96%。

事件评论

预计8月行业销量仍为负增长，上汽集团保持稳健增长。根据乘联会估测，8月行业零售端和批售端分别下滑6.9%和2.8%，对经济的悲观预期以及地产挤出效应等众多因素扰动下，汽车消费需求仍受压制。上汽集团整体实现平稳增长，持续跑赢市场。

合资基本保持平稳，去年同期高基数压力逐步显现。上汽大众8月销量15.6万辆，同比增长2.70%，产量为13.1万辆，同比下降29.33%；上汽大众趁8月高温假期间主动收缩产量。受英朗三缸和去年同期高基数影响，上汽通用8月销量同比下滑3.81%，前8月累计销量为125.2万辆，同比增长6.50%，上汽通用2017年上半年雪佛兰等表现不佳，但自7月起销量回升，基数逐步抬升。

上汽乘用车表现良好，MarvelX订单良好。7月上汽乘用车实现销量5.0万辆，同比增长22.96%，前8月累计销量为45.71万辆，同比增长46.8%，保持较好增长。上汽乘用车MGHS预计四季度上市，主打时尚高端市场，支撑公司完成全年70万目标。荣威MarvelX最低定价26.88万元，性价比较高，预计将获得良好订单。

行业承压下，上汽作为龙头仍有望保持稳健增长。自主仍保持较好增长，合资整体稳健，公司业绩仍具有较好支撑。公司分红比例达到60%以上，提供安全边际。另一方面，公司新能源车型配置齐全，CATL、英飞凌、联合电子等黄金供应链带来品质保障。智能领域MarvelX将首个推出停车自动驾驶量产功能，服务领域环球车享等布局未来出行。新浪潮下仍保持极强竞争力。预计2018/19/20公司EPS分别为3.27/3.57/3.99元，对应PE分别为8.7/8.0/7.1倍。剔除华域汽车收购上海小糸带来的一次性投资收益影响，预计2018年净利润为374亿。

风险提示：1.需求疲软导致行业销量下滑幅度较大；

2.竞争加剧导致终端折扣幅度持续加大。