上港集团(600018)

公告/新闻：公司发布 2018 年半年报，2018 年上半年实现营业收入 175.10 亿元，同比增长 4.73%；归母净利润 33.87 亿元，同比增长 0.41%，扣非归母净利润 32.09 亿元，同比增长 31.69%。最终实现基本每股收益 0.15 元，加权平均 ROE 为 4.8%,同比减少 0.65 个百分点，业绩低于预期 10%左右。

港口行业增速放缓，公司母港集装箱吞吐增长 4.6%。受国际地缘政治不稳定等因素影响，全球经贸贸易中短期风险加剧，港口主业面临挑战。但上半年国际经济温和复苏，我国受益于“一带一路”、长江经济带发展、上海国际航运中心建设等政策，全国港口行业仍维持高位增长，但增速有所放缓。上半年，全国沿海港口完成货物吞吐量 45.8 亿吨，同比增长 4.3%，增速降低 3 个百分点， 全国沿海港口完成集装箱吞吐 1.1 亿 TEU，同比增长 5.5%，增速降低 2.3 个百分点。公司依托长三角和长江流域经济腹地，形成辐射整个东北亚经济腹地的主枢纽港地位，上半年公司调整散杂货货源结构， 减少煤炭接卸量和散杂货吞吐量，母港集装箱吞吐量实现稳步增长， 继续居世界第一。上半年母港集装箱完成 2050.7 万标准箱，同比增加 4.6%。母港货物吞吐量完成 2.78 亿吨，同比下降 0.6%，其中，母港散杂货吞吐量完成 0.76 亿吨，同比下降 9.3%。 最终引领公司营收 175.10 亿元，同比增长 4.73%。

邮储银行及上海银行构建金融板块，引领 22.76 亿元投资收益，增厚公司业绩。17 年 10月以来， 公司持有的储蓄银行 4.13%股权及上海银行 7.36%股权全部为长期股权投资， 构建了公司的金融板块。报告期内， 邮储银行带来投资收益 12.5 亿元， 同时上海银行投资收益6 亿元左右。此外一季度公司出售所持有的国航公司、银汇公司各 50%股权获得投资收益2.6 亿元，共同引领了 22.76 亿元投资收益，贡献了公司 45%左右利润。

房产项目稳步推进，有待释放利润。公司采取多元化经营策略，公司仍然持有的 3 个大型地产项目，逐渐释放业绩，其中长滩项目已完成 62%，报告期确认收益 1.36 亿元；军工路项目已完成 53%，海门路 55 号项目已完成 80%，均未确认收益。未来随着项目的推进，未来两年有望大幅释放利润。

下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到未来贸易战不得定性因素仍然存在及房地产确认收入不及预期，我们下调盈利预测,预计 2018-2020 年 EPS 分别为 0.41 元、 0.51 元、 0.61元（原预测 0.52 元、0.58 元、0.62 元），对应现股价 PE 为 13 倍、10 倍、9 倍，维持“买入”评级。

风险提示：贸易战带来吞吐量下滑。