岱勒新材(300700)

电镀金刚石线龙头。公司是国内第一家掌握金刚石线研发、生产技术并大规模投入生产的企业。主营业务包括硅切割用金刚石线和蓝宝石切割用金刚石线。公司生产的金刚石线已出口至台湾、俄罗斯等地区，主要客户包括隆基股份、保利协鑫、中环股份、台湾友达、俄罗斯Monocrystal、蓝思科技、水晶光电等全球知名光伏、蓝宝石加工企业。

单晶硅市占率提升叠加多晶硅切割用金刚石线渗透率增加，金刚石线需求量有望保持稳定增长。2016年至2017年全球光伏太阳能电池中单晶硅占比从19%提升至27%，国内单晶硅占比也由24%上升至36%。预计2018年我国单晶硅产能将达到69GW，同比增长60.47%。单晶硅切割用金刚石线的渗透率已达到100%，单晶硅市占率的增加有望提升金刚石线的需求量。同时，多晶硅切割用金刚石线渗透率也在稳步增加。根据CPIA的数据，2017年多晶硅切割用金刚石线的渗透率已经达到了35%，随着多晶太阳能电池加速推进PERC生产线改造，同时与金刚石线切割多晶硅相配套的黑硅制绒技术逐步成熟，多晶硅切割用金刚石线渗透率有望进一步提升。

下游市场景气度提升，蓝宝石切割用金刚石线需求增加。公司作为蓝宝石切割用金刚石线龙头，在全球蓝宝石切割用金刚石线中市占率达42%。2018H1公司蓝宝石切割用金刚石线业务实现营收6939.2万元，同比增长90.55%。随着LED照明渗透率的提升以及消费类电子产品的快速增长，对蓝宝石切割用金刚石线的需求有望增加。预计2018年全球蓝宝石切割所需金刚石线市场规模约为2.28亿元，同比增长20%。

投资建议：公司作为国内电镀金刚石线龙头，随着产能的逐步释放，公司的竞争能力有望得到提升。预计2018-2020年，公司实现营业收入5.70、7.34、8.75亿元，实现归母净利润1.28、1.51、1.84亿元，对应EPS1.56、1.83、2.23元，对应PE21、18、15倍。参考同行业估值水平及公司业绩增速，给予公司2018年PE为21~23倍，6个月合理估值区间为32.76~35.88元。首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。

风险提示：光伏金刚石线需求不及预期，行业竞争格局恶化，毛利率进一步下滑，财务费用大幅增加