双汇发展(000895)

投资要点：

事件：8月22日，公司第七届董事会第一次会议审议通过了《关于增长奖奖励方案的议案》，更好地发挥薪酬福利对公司管理人员的激励作用。8月27日，公司第七届董事会第二次会议审议通过了聘任公司总裁、副总裁、财务总监、董事会秘书的议案，新一届高管团队上任。

投资评级与估值：维持盈利预测，预测2018-2020年EPS分别为1.52、1.78、2.06元，同比增长16.09%、17.10%、15.60%，当前股价对应PE分别为16x、13x、12x，维持买入评级。我们看好公司的核心逻辑是：1、人事调整基本到位，新团队上任后在研发、产品、渠道、人员、激励等各方面进行了全方位的调整和改善，执行力强；2、业绩改善趋势明确：屠宰量利齐升；肉制品业务收入端受益于产品和渠道的调整，量价齐升，利润端受益于猪价下跌享受成本红利。3、千亿市场单寡头，未来行业集中度将不断提升，双汇的行业地位在经济下行期将不断强化，市场占有率将不断提升。4、管理改善可期，在过去5年公司先后完成集团资产注入、收购Smithfield、万洲国际上市，随着美国业务和欧洲业务步入正轨，公司发展重心重回双汇。5、板块估值洼地，最高的分红率，17年公司分红率84%，继续维持了高分红水平。

人事调整基本到位，用人坚持“能者上”。2018年8月27日，公司第七届董事会第二次会议通过了聘任公司总裁、副总裁、财务总监、董事会秘书的议案，新一届高管团队上任。本次人事调整与此前的几次明显不同之处在于：其一，在用人上坚持“能者上”；其二，万总进行了权力的下放；其三，肉制品事业部及肉制品研发和营销方面的核心领导进行调整，为肉制品的调整和改善奠定了良好基础。

肉制品全面调整，稳高温上低温中式产品工业化。2018年对双汇而言是战略调整和思想转变的关键一年，新的战略举措的执行和成效显现均需要时间，调整和改革是一个渐进的过程，不可能一蹴而就，但方向和道路都是正确的，因此看好公司中长期改善和增长，同时也需要耐心和时间，等待肉制品销量和收入的明显改善。

激励进一步强化，管理层与公司利益一致。公司管理层通过兴泰集团间接持股，与公司利益一致。公司第七届董事会第一次会议通过了《关于增长奖奖励方案的议案》，对核心高管及中高层员工进行业绩激励，激励进一步强化，有利于充分调动公司管理人员的积极性。

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