天虹股份(002419)

湖南省浏阳市首个“畅享欢乐时光的生活中心”——浏阳天虹购物中心盛大开业，至此天虹在全国大型门店总数达到81家。作为浏阳的新地标，浏阳天虹购物中心将围绕生活零售、吃喝玩乐、儿童成长、便利生活四大板块内容打造浏阳首个综合性购物中心。项目共汇集了近300个品牌，首次将泰禾影院、M-SHOW精致量贩KTV、德庄、豪客来、小肥羊、谢瑞麟、比音勒芬、NIKEbeacon店等100多个品牌引入当地；打造首个集儿童游乐、培训教育、零售为一体的彩虹共和国；引进近50家特色餐饮打造美食聚集地……让顾客真正实现“一站式”吃喝玩乐购多样化的欢乐体验，并致力于成为浏阳市的商业制高点。

继续深耕公司异地扩张优势区域——华中区。今年是天虹入湘的第十年，随着浏阳天虹购物中心的开业，天虹在华中区门店总数达到22家，在湖南省6市已开设8家大型门店。继天虹星沙项目在今年7月已完成签约后，天虹进一步实现对长沙周边重点县区的全面覆盖，完善了在湖南地区的战略布局。

展店速度加快，三四线渠道下沉正当时：公司战略完美匹配“一二线城市消费降级、三四线城市消费升级”的大趋势，上市之初门店主要集中在深圳地区，截止2018H1三四线城市经营面积占比已提升至15.5%；在今年整体消费大环境下行的情况下，公司已累计新开5家购物中心/商场大型门店。浏阳天虹的开业继续加重华中区等经济欠发达区域的扩张，我们认为公司通过抢占商业综合体供给较少的三四线城市，在行业的集中度将不断攀升。

盈利预测和投资评级：维持盈利预测和买入评级。我们预计，公司2018-2020年实现营业收入212.1亿元、250.2亿元、292.94亿元，分别同比增长14.43%、17.96%、17.08%；预计实现归属于上市公司股东净利润分别为9.66亿元、12.43亿元和15.98亿元，同比增长34.49%、28.70%、28.55%；预计2018-2020年EPS分别为0.80元、1.04元、1.33元，对应2018年9月19日收盘价10.56元，2018-2020年PE分别为13X10X8X，维持“买入”评级。

风险提示：宏观环境进一步疲软；消费市场竞争激烈；公司新开门店培育期较长；公司同店增速放缓；较快的开店速度导致费用率大幅上涨；开店速度高于公司运营能力，毛利率降低的风险。