【 信达大炼化指数】自 2017 年 9 月 4 日至 2018 年 9 月 20 日，信达大炼化指数涨幅为 49.12%，同期石油加工行业指数涨幅为-2.47%，沪深 300 指数涨幅为-13.92%。 我们以石油加工行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017 年 9 月 4 日）为基期，以 100 为基点，以荣盛石化（002493.SZ）、桐昆股份（601233.SH）、恒力股份（600346.SH）、恒逸石化（000703.SZ）为成分股，将其市值调整后等权重平均，编制信达大炼化指数。

根据 EIA 最新数据， 2018 年 9 月 7 日至 2018 年 9 月 14 日这一周， 美国商业原油库存下降205.7 万桶，这是美国商业原油库存连续第五周下降， 自 2018 年 8 月 10 日以来， 美国原油库存累计下降超过 2000 万桶。与此同时，美国原油产量自 2018 年 6 月以来一直维持在 1100万桶/日左右，而美国炼厂加工量也保持平稳。 根据原油库存变化=原油产量+原油进口－原油出口－炼厂加工量的关系，我们发现，美国原油库存持续下降的主要原因是美国原油出口的增加。根据 EIA 最新数据，截至 2018 年 9 月 14 日当周，美国原油出口达到 236.7 万桶/日，接近 2018 年 6 月日均 243.5 万桶的高点水平。我们认为，美国正试图通过增加原油出口来填补伊朗出口中断造成的全球原油市场供给缺口。

我们曾在 2018 年 8 月 3 日《中国进口美国原油骤降：贸易战影响初现?》中指出，“印度自美国原油进口量从 2018 年 6 月的约 10 万桶/日骤升至 2018 年 7 月的约 20 万桶/日，增加了一倍”。根据我们持续跟踪的全球油轮数据， 美国出口到东亚地区的原油从 2018 年 8 月的 24万桶/日增加至 2018 年 9 月至今的 41 万桶/日，尤其是预计出口至中国台湾地区的原油从 2018年 8 月的 7 万桶/日暴增至 2018 年 9 月至今的 37 万桶/日。需要提醒的是，根据目前的航运信息预期出口至中国台湾地区的原油不排除最终可能改变路线转运至东亚的韩国和日本。

更为值得注意的是，随着美国制裁伊朗的影响进一步扩大，伊朗原油出口连续暴降，伊朗也在试图找出应对美国制裁的办法。根据我们持续跟踪的卫星信号显示，共计 13 艘装载伊朗原油的油轮（11 艘伊朗油轮+2 艘马耳他油轮）已停止发送 AIS 信号！根据 IMO 的规定，除少数情况外，所有船舶在任何时候都必须装载 AIS 应答器，但伊朗似乎已无意继续遵守这项国际规定。油轮停止发送 AIS 信号将使得伊朗原油流向变得更加难以追踪！

WTI 原油价格为 70.80 美元/桶，布伦特原油价格为 78.70 美元/桶；天然气价格为 2.96 美元/百万英热单位。（注： 最新收盘价）

风险因素： 地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。