事件还原： 政府提高研发费用税前加计扣除比例。 为进一步激励企业加大研发投入，支持科技创新， 2018 年 9 月 20 日， 国家财政部、税务总局、科技部发布《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》（财税〔 2018〕 99 号）：企业开展研发活动中实际发生的研发费用，未形成无形资产计入当期损益的，在按规定据实扣除的基础上，在 2018 年 1 月 1 日至 2020 年 12 月 31 日期间，再按照实际发生额的 75%在税前加计扣除；形成无形资产的，在上述期间按照无形资产成本的 175%在税前摊销。

历史沿革： 根据国家税务总局发布的《研发费用加计扣除政策执行指引 1.0版》，我国研发费用加计扣除政策发展至今共经历了四个发展阶段， 政策核心是为企业减税降负， 促进企业研发创新。

政策对比：税前加计扣除比例提高 25 个百分点，企业范围从科技型中小企业已扩大至所有企业。

（1）对比 1： 2018 年新政 VS 2015 年政策，税前加计扣除比例提高 25个百分点。 通过 2018 年新政和 2015 年老政策的对比，不难看出，政策变化的核心在于：研发费用计入当期损益的部分，在按规定据实扣除的基础上，税前加计扣除比例从 50%提高到 75%，提高 25 个百分点；研发费用形成无形资产的部分，无形资产成本税前摊销从 150%提高到 175%，提高25 个百分点。

（2） 对比 2： 2018 年新政 VS 2017 年调整政策，企业范围从科技型中小企业已扩大至所有企业。 通过 2018 年新政和 2017 年调整政策的对比， 我们发现，研究开发费用税前加计扣除比例的调整幅度仍维持 25%不变，政策有效期也仍为 3 年。 政策变化的核心在于：提高了研究开发费用税前加计扣除比例的企业范围，从科技型中小企业已扩大至所有企业。

新政解读： 为企业减税降负。 假设某企业在 2018 年研发费用 1 亿元。（1）如果研发费用全计入当期损益，与老政策相比，执行 2018 年新政后，企业多减税 375 万元。（2）如果研发费用全形成无形资产，与老政策相比，执行 2018 年新政后，企业多减税 112.5 万元。我们认为， 2018 年新政本质上是为企业减税降负。

利好研发投入高的相关上市公司。 计算机行业是高科技企业聚集的技术密集型行业，研发创新能力是高科技企业的核心竞争力之一。我们认为，国家提高企业研发费用税前加计扣除比例， 本质上是对高科技企业“减税降负”，此外也将进一步鼓励企业研发创新， 打造自己的护城河。综合来看，2018 年新政利好研发投入高的相关上市公司。 我们以 2017 年各数据指标为基础，经过初步计算， 相比上次 50%的加计扣除比例，此次 75%的研发费用税前加计扣除比例，对计算机行业上市公司净利润影响比例的中位数大概在 2.7%左右。

投资建议。 研发费用税前加计扣除比例的提升，从政策层面表明了政府对中国企业创新的支持力度，而且从加计扣除的比例的变化趋势来看，政府对此的支持力度逐步在加强。而对于 IT 企业而言，研发投入一直被视为 IT 企业未来成长的前提和保证。在这里，我们想说的是：

1、 IT 企业研发费用的投入是比较大的， 特别是在 IT 企业的初创期，或者技术的变革期。研发费用将企业大部分的利润吃掉，从以上数据我们可以看出，有的企业的研发投入几乎占到了收入的一半。这也符合 IT 产业发展的趋势，毕竟，任何技术都存在从无到有，从不成熟到成熟，从技术向产品的转化周期，这个周期的长短也就决定了企业对研发投入的长度和力度。

2、研发不只是技术的研发，更加包括产品的开发。技术和产品构成 IT 企业最基础的要素。我们不仅要看重公司在技术方面的创新性， 而且更加要看重公司在产品化方面的积淀和持续性。

基于以上逻辑，我们推荐研发投入高、研发投入占营收比例高的相关标的，包括： 恒生电子、四维图新、用友网络、广联达、浪潮信息、航天信息等。。

风险提示事件。 政策性风险； 研发风险； 产品研发进度低于预期的风险。