本周观点

在经济周期与地产周期的共同作用下，轻工多个细分领域短期或面临业绩增速的调整，既是挑战亦是机遇， 龙头通过战略调整，竞争优势在不断扩大。包装： 去年至今，纸包装行业在高价原料的推动下出现加速整合的趋势，推动营收和利润高增。基于对箱板瓦楞纸价下半年维持高位的判断，行业整合大概率将延续，助力龙头继续高增。借鉴国际经验，纸包行业的高速整合期，龙头的 PE 水平可阶段性提升至 25X 左右，近期继续重点推荐。

造纸： 目前行业主要矛盾是产业链利润向原料环节集中，龙头因其高原料自给率可在维持利润同时整合行业，这一趋势正在如期兑现。 其负面影响在于纸品提价，叠加经济波动对消费品需求的影响， 现阶段旺季提价不及预期， 龙头吨盈利从高位有所回调，但仍处于较好的水平。我们认为当前股价已 price in 行业基本面变化，从资源禀赋优势及业绩弹性角度，可逐步配置造纸龙头太阳纸业。家居： 从前期调研情况看， 地产周期/精装房等大环境的影响仍在延续， 家居龙头及时做出战略调整：以品类红利带动渠道红利、布局精装/整装业务以及加大前端截流力度，营收增长并不差，且竞争优势在扩大。行业市占率提升的主逻辑依然清晰， 板块调整后， 中期配置价值愈加凸显。 短期增速波动或压制估值，中线建议左侧逐步布局估值相对合理的一线龙头，以及低估值的反转型公司。消费轻工： 中顺洁柔中长期管理/渠道持续改善，中报后股价波动不改成长预期，可逐步战略配置。晨光文具在精品文创/大办公/新零售等业务稳健向上，中报略超预期，作为品牌龙头料持续享受估值溢价。

行业跟踪

家具： 8 月建材家居卖场销售额/家具零售额同增 3.59%/9.50%。造纸： 国废黄板纸周均价 2868 元/吨，环降 2.52%；针叶/阔叶/化机浆周均价 6790/6103/4840元 / 吨 ， 环 降 0.94%/0.99%/0.45% ； 瓦 楞 / 箱 板 / 白 卡 / 铜 版 / 双 胶 周 均 价4472/5073/5633/6800/6983 元/吨，环比变动-0.93%/-0.39%/0%/0%/0%。

行业要闻

9 月 19 日，固废中心公布 2018 年第 20 批进口废纸额度，共 8 家企业获得 36.30万吨的额度， 其中山鹰纸业获批 15 万吨（占比 41.38%）。

风险提示： 1. 房地产行业增速低预期；2. 原材料价格大幅波动。