丽江旅游(002033)

事件

公司发布公告，下调索道票价。其中玉龙雪山索道票价由180元调整为120元，云杉坪索道票价由55元调整为40元，牦牛坪索道票价由60元调整为45元，新票价自2018年10月1日起执行。

简评

四季度及未来索道收入相应下调，今年前三季度业绩不受影响

参照2017年游客人数计算：（1）若新票价取消环保资金，则票价调整后预计2018年索道收入减少约1200万元，2019年索道收入减少约8000万元；（2）若新票价继续缴纳环保资金，则票价调整后预计2018年索道收入减少约2200万元，2019年索道收入减少约1.2亿元。但公司前三季度业绩不受影响，预计1-9月实现归母净利润增幅0~30%，上半年归母净利+18.97%，年内业绩增长确定性高。

公司积极采取应对措施，降价望迎客流高峰

针对此次索道价格下调，公司将加大宣传营销力度，加大新项目、新业务的拓展力度、丰富拓展旅游产品线，加大并购力度，寻找盈利能力强的并购机会或推动业务转型升级；且公司自身建设项目进展顺利，宁蒗泸沽湖牛开地、大金沙旅游带、香格里拉精品小环线、摩梭小镇等项目前期工作进展顺利，“大香格里拉生态圈”可期，索道降价叠加云南旅游市场整治完成，丽江客流望延续暑期火爆势头。

估值安全性高，门票不在体内

目前公司估值仅约17倍，处历史大底，安全性高。虽索道价格下调，但景区门票不在上市公司体内，不受门票调价预期影响，业绩成长性+估值安全性较高。

投资建议：我们认为本次索道价格下调虽然对公司未来营收有所影响，但长期看，公司的低估值安全性和业绩成长性仍然具备，叠加云南旅游整治后客流的提升，公司基本面仍稳定。

预计2018-2020年归母净利分别为2.38亿元、2.22亿元、2.45亿元，EPS分别为0.43、0.40、0.45元，目前股价对应PE分别为17X、18X、16X，维持“增持”评级。

风险提示：项目建设不及预期；云南旅游环境整治时间过长；周边交通建设发展不及预期；局部竞争情况恶化。